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全球領(lǐng)先的生物藥CDMO們都陸續(xù)發(fā)布了2022年報，對各家主要的財務(wù)和運營指標進行簡單對比，不帶任何傾向色彩，只陳述觀察到的情況，文末列出公開披露地址。

三星貼心的給我們回顧了市場空間，2022年生物藥市場規(guī)模達到3,600億美元、而其背后帶來的CDMO規(guī)模達到140億，二者被認為基本都會以10%的速度增長。

除了總體數(shù)字以外，至少還有兩個明確信息：一是CGT占比現(xiàn)在仍非常有限、且即使較為激進地估計四年后也只占生物藥的10%出頭，水小魚小，CGT CDMO就還得等上幾年；二是頭部集中度迅速增加，結(jié)合下面收入數(shù)字會發(fā)現(xiàn)，前四家占比從2020年的52%提升到2022年的67%。

Lonza仍是絕對霸主、市場份額超過20%，幾乎兩倍于第二名，基數(shù)大了增速就相對平穩(wěn)；藥明已經(jīng)基本坐穩(wěn)了老二位置，且憑借近幾年的超高增速，開始試圖拉開跟老三的距離；三星增速也還算快，東亞果然盛產(chǎn)卷王；BI基本上已經(jīng)有點躺平了。

不過這幾年市場都會關(guān)心新冠貢獻問題，目前來看各家CDMO業(yè)績中肯定多少有一定的新冠來源、但整體而言占比并不太大，其中藥明直接披露了新冠收入占比從2021年的28%降到2022年的22%，而Lonza并未單獨披露生物藥部分新冠情況、但其化藥部分2022年有較多新冠藥訂單也可以理解。

藥明和三星都披露了訂單和項目情況，藥明的在手訂單金額和項目數(shù)量都比三星增長更快，且藥明訂單仍多以研發(fā)階段為主（它也是前四大CDMO中唯一從早期項目起家的），而三星是以商業(yè)化階段起家、近幾年逐步切入研發(fā)階段。

盡管在大肆擴建產(chǎn)能，藥明生物的毛利率和凈利率基本都能保持穩(wěn)定，并處在同業(yè)中較高的水平，Lonza相對利潤率水平偏低，三星生物前幾年因大規(guī)模產(chǎn)能尚在爬坡而利潤率偏低、近兩年已經(jīng)趕上藥明。

藥明生物雖然收入規(guī)模已躋身第二名，但產(chǎn)能規(guī)模還遠達不到其他幾家，很大一部分原因是以規(guī)模相對較小的一次性反應(yīng)器來支撐客戶研發(fā)階段需求，單位產(chǎn)能的報價較高；而近幾年藥明投入大量資本性支出，迅速擴建產(chǎn)能，直至22年才首度實現(xiàn)自由現(xiàn)金流轉(zhuǎn)正。

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