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均衡流基金的盡頭，我買了什么？:新要聞

2023-04-06 08:21:20 來源：雪球網(wǎng) 小 中

在 2021 年買過白酒、醫(yī)藥、中概，在 2022 年買過新能源，你就甚至行業(yè)主題基金的“坑”，進(jìn)而羨慕那些均衡流的基金。

過去數(shù)年，我在不斷發(fā)掘均衡流的主動(dòng)型基金，有收獲，但也有限。

(資料圖)

均衡且業(yè)績(jī)好，能入眼的，不外乎林樂峰、盧玉珊、王海峰這幾位，連機(jī)構(gòu)大愛的周雪軍都因?yàn)樵谑称丰t(yī)藥暴露不足，而在 2022 年小小“馬失前蹄”一番。

在探索主動(dòng)型均衡流基金之路艱難之時(shí)，量化成了新方向。除了類似博道遠(yuǎn)航、中歐量化驅(qū)動(dòng)這樣有限的跟蹤偏股基金指數(shù)的量化基金，最具有掘金價(jià)值的，還是“三五十指增”，也就是滬深300指數(shù)、中證500指數(shù)和中證1000指數(shù)這三大寬基指數(shù)的指數(shù)增強(qiáng)基金。

我以“三五十”對(duì)應(yīng)的三只代表性ETF 按照等權(quán)重構(gòu)建了一個(gè)測(cè)試組合，并利用韭圈兒的“持倉(cāng)穿透”功能，按照申萬(wàn)31個(gè)一級(jí)行業(yè)指數(shù)來進(jìn)行的傳統(tǒng)測(cè)算，下圖是行業(yè)分布餅圖和前十大行業(yè)分布。

顯然，這是一個(gè)極為符合我審美的持倉(cāng)風(fēng)格，第一大行業(yè)也不過 10%的權(quán)重，絕不會(huì)出現(xiàn)過于押注單一行業(yè)且押錯(cuò)的悲劇——雖然分散均衡的行業(yè)配置無法獲得極致的表現(xiàn)，但也能避免賽道類基金過去幾年的悲劇。

而“三五十”這三大規(guī)模寬基，先天也決定了整個(gè)組合在大中小盤規(guī)模上是相對(duì)均衡的，不會(huì)偏頗大盤股，也不會(huì)過于下沉小盤股。

當(dāng)然，僅僅是“三五十”，是不夠的。畢竟中國(guó)的投資市場(chǎng)，有效性太弱，指數(shù)基金遠(yuǎn)遠(yuǎn)不到類似美國(guó)市場(chǎng)這樣可以“穩(wěn)贏”主動(dòng)型基金的地步。

是的，“三五十”必須搭配“指增”這個(gè)催化劑，必須通過量化投資等技術(shù)手段去賺取超額收益，才能有望與主動(dòng)型基金的長(zhǎng)期收益 PK 一番。這一點(diǎn)，此前已經(jīng)有多次回測(cè)分析了。有興趣的不妨參看舊文《2022，指數(shù)增強(qiáng)基金，再次打敗偏股主動(dòng)基金》。

當(dāng)然，2022 年以及 2023 年一季度的數(shù)據(jù)也揭示了一個(gè)殘酷的現(xiàn)實(shí)：指數(shù)增強(qiáng)的超額收益，不再那么旱澇保收了。

畢竟，在 2022 年，滬深300和中證500指數(shù)增強(qiáng)相對(duì)傳統(tǒng)指數(shù)基金的超額收益，已經(jīng)縮減到近乎于零了，雖然這可能只是單一年份的低谷，但投資者依然要未雨綢繆。

如果 300 和 500 的指數(shù)增強(qiáng)基金作為一個(gè)整體超額收益難保，這就意味著無腦“攤大餅”的策略不再有效——在一眾公司涌入指數(shù)增強(qiáng)領(lǐng)域之后，泥石俱下也是難免的。

這時(shí)候，精選靠譜的指數(shù)增強(qiáng)基金，就成為一件重要的事兒。

在三月底四月初行情低迷的時(shí)候，在雪球基金上買了一個(gè)名為$三五十指增(TIAA026072)$的投顧組合。

這個(gè)組合的理念，與我簡(jiǎn)直是“一拍即合”，在滬深300、中證500和中證1000三個(gè)指數(shù)等權(quán)重的前提下，每個(gè)指數(shù)精選三只指數(shù)增強(qiáng)基金，期望通過指數(shù)增強(qiáng)基金經(jīng)理在因子投資、選股上的超額收益能力，來長(zhǎng)期并穩(wěn)健的獲得相對(duì)這三個(gè)指數(shù)的超額收益。這在當(dāng)下，比“攤大餅”有挑戰(zhàn)，但也更具現(xiàn)實(shí)意義。

看了一下“三五十指增”的持倉(cāng)，選擇的指數(shù)增強(qiáng)基金也是我認(rèn)可的風(fēng)格。

老讀者都知道，我不喜歡賭性強(qiáng)的“指數(shù)增強(qiáng)”基金，學(xué)術(shù)界開發(fā)了幾百個(gè)各類因子來發(fā)掘有超額收益的個(gè)股，是為了從不同的角度尋找有潛力的股票。

如果指數(shù)增強(qiáng)基金的基金經(jīng)理卻忙于在成長(zhǎng)/價(jià)值、大盤/小盤和質(zhì)量這些因子上押注，那和主打基金中重倉(cāng)白酒、醫(yī)藥、半導(dǎo)體等的“隱形行業(yè)基金”有什么差別？

所以，“三五十指增”中的基金，盡可能規(guī)避在核心因子上押注，這點(diǎn)我是極為認(rèn)可的。雖然規(guī)避“賭因子”，并不必然代表有超額收益，但至少是站在了一條正道的起跑線上。只要走的是正道，我始終相信：道阻且長(zhǎng)，行則將至。

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