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對(duì)于證券周刊的文章，那些槽點(diǎn)已經(jīng)普及過(guò)若干次了，本來(lái)不想再說(shuō)什么，記者啥目的也不用多說(shuō)。但鐘愛(ài)的珠珠被黑，且有一些新的珠隊(duì)友，還是說(shuō)兩句吧。

這標(biāo)題起的，好像這股權(quán)激勵(lì)有多占便宜似的。關(guān)鍵麗珠也沒(méi)有股權(quán)激勵(lì)啊，記者這是連股權(quán)激勵(lì)和期權(quán)激勵(lì)都分辨不清啊。

【資料圖】

麗珠的激勵(lì)有兩項(xiàng)：一是合伙人計(jì)劃，復(fù)合增長(zhǎng)超過(guò)15%計(jì)提業(yè)績(jī)獎(jiǎng)金（業(yè)績(jī)獎(jiǎng)金用于買(mǎi)股票），實(shí)際上由于前幾年超額完成了任務(wù)，2022年哪怕沒(méi)有增長(zhǎng)，一樣能夠達(dá)標(biāo)，談不上踩線；二是期權(quán)激勵(lì)（不是文中所述的股權(quán)激勵(lì)），2022年8月30號(hào)提出的，員工可以按照31.31價(jià)格購(gòu)買(mǎi)股票，當(dāng)時(shí)的股價(jià)是30.92，隨后跌到28.88，股價(jià)是期權(quán)激勵(lì)價(jià)格的90%。再同比一下別人家半價(jià)買(mǎi)股票，麗珠對(duì)高管員工還是挺狠的，一點(diǎn)便宜都不讓員工占啊。

原文是“在醫(yī)保集采壓力以及競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手越來(lái)越多的情況下，艾普拉唑針劑前景難料”。

根據(jù)健康元的年報(bào)披露，艾普拉唑針劑2022年銷(xiāo)售量增長(zhǎng)了57.12%。真是“前景難料”啊。

上圖：

麗珠集團(tuán)2021年年報(bào)：

麗珠集團(tuán)2022年年報(bào)：

注意一下的話，麗珠集團(tuán)關(guān)于無(wú)形資產(chǎn)攤銷(xiāo)的方法，使用壽命從2-10年改為了1-10年。

再看一下轉(zhuǎn)入無(wú)形資產(chǎn)和無(wú)形資產(chǎn)攤銷(xiāo)情況：

簡(jiǎn)單解釋一下吧：

對(duì)于新冠疫苗的資本化研發(fā)費(fèi)用（3.81億元），麗珠是這樣處理的：從開(kāi)發(fā)支出轉(zhuǎn)入無(wú)形資產(chǎn)，同時(shí)調(diào)整了無(wú)形資產(chǎn)的攤銷(xiāo)方法、改為1年，12個(gè)月逐月攤銷(xiāo)，2021年攤銷(xiāo)了1.379億元。

這很簡(jiǎn)單，今年1月份就是春節(jié)，所以下游提前備貨。

有問(wèn)題的業(yè)績(jī)，通常會(huì)體現(xiàn)在利潤(rùn)和現(xiàn)金流的劈叉上。但實(shí)際上，麗珠的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于利潤(rùn)。還有什么好擔(dān)心的。

2021年的，大家都在擔(dān)心年底國(guó)談，艾普拉唑大幅降價(jià)；此外重磅產(chǎn)品估計(jì)在2022年后才陸續(xù)上市。所以2022年業(yè)績(jī)不好。

散戶(hù)都知道，上市公司是傻子嗎？人家不知道？2020年，麗珠有一些到期存款存了兩年期，利息集中在2022年結(jié)算，平滑一下業(yè)績(jī)（相當(dāng)于小幅降低了2021年業(yè)績(jī)?cè)鏊?，小幅增加?022年業(yè)績(jī)?cè)鏊伲?。所?022年利息收入高于2021年，這不很正常的事嗎？非得業(yè)績(jī)大升大落才滿意？

這個(gè)問(wèn)題解釋無(wú)數(shù)次了。

觀看麗珠母公司的財(cái)務(wù)報(bào)表：貨幣資金85.75億，短期借款0，長(zhǎng)期借款2.79億（長(zhǎng)期借款是2020年疫情時(shí)政策提供的貼息貸款）。

麗珠母公司有錢(qián)，51%控股的麗珠單抗發(fā)展需要錢(qián)，但麗珠母公司不能直接借給麗珠單抗（否則構(gòu)成資助、便宜了健康元），而是為麗珠單抗提供擔(dān)保、麗珠單抗自己融資。所以在合并報(bào)表上，體現(xiàn)出麗珠有一定的長(zhǎng)期借款和短期借款。

符合條件的研發(fā)費(fèi)用，進(jìn)行資本化處理，這是財(cái)務(wù)準(zhǔn)則要求的。

看看贏利的醫(yī)藥上市公司，按照化學(xué)制藥市值來(lái)排吧：

恒瑞原來(lái)全部費(fèi)用化，現(xiàn)在也資本化一部分（2021年末2.59億開(kāi)發(fā)支出，4.42億無(wú)形資產(chǎn)）；華東醫(yī)藥2022年末無(wú)形資產(chǎn)22.8億、開(kāi)發(fā)支出6.41億；復(fù)星醫(yī)藥2022年末無(wú)形資產(chǎn)124億，開(kāi)發(fā)支出34.5億；人福醫(yī)藥2022年末無(wú)形資產(chǎn)19.5億，開(kāi)發(fā)支出8.02億；科倫藥業(yè)2022年末無(wú)形資產(chǎn)12億、開(kāi)發(fā)支出1.57億；信立泰2022年末無(wú)形資產(chǎn)9.6億，開(kāi)發(fā)支出12.19億。

同行業(yè)中，麗珠研發(fā)費(fèi)用資本化比例算是比較低的（應(yīng)該僅次于恒瑞了）。

記者缺乏常識(shí)，把不正常的當(dāng)成了標(biāo)桿。這也是夠厲害的。

$麗珠集團(tuán)(SZ000513)$ $健康元(SH600380)$

關(guān)鍵詞：