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$TCL中環(huán)(SZ002129)$$高測(cè)股份(SH688556)$$美暢股份(SZ300861)$

過(guò)去三個(gè)季度時(shí)間是新能源個(gè)股的比慘時(shí)間，無(wú)論是風(fēng)光電還是鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈，都遭遇了暴跌。從高點(diǎn)下來(lái)跌幅1/3的股票算是表現(xiàn)良好，跌幅1/2達(dá)到腰斬的算是正常，跌掉2/3市值比如說(shuō)隆基綠能之類的龍頭個(gè)股也不算罕見(jiàn)。

我不相信什么主力打壓股價(jià)騙籌碼之類的幼稚說(shuō)法，那是被套的股民一種美好的幻想。象這種大眾的板塊和個(gè)股，沒(méi)有人能輕易坐莊操控股價(jià)，股價(jià)下跌一定是有很多籌碼在出逃。

(資料圖片僅供參考)

當(dāng)然，也有很多人在買進(jìn)。所以才有每天千億的成交金額。

買進(jìn)的人都看好新能源行業(yè)規(guī)模未來(lái)5-8年能繼續(xù)翻倍式增長(zhǎng)，而且現(xiàn)在個(gè)股業(yè)績(jī)都不錯(cuò)，估值越跌越便宜。

那跑路的人和機(jī)構(gòu)們怕什么呢？其實(shí)不難猜，他們覺(jué)得新能源行業(yè)的盈利拐點(diǎn)要來(lái)了，也許已經(jīng)到了，未來(lái)的業(yè)績(jī)也許會(huì)越來(lái)越差。

尤其是，過(guò)去兩年里由于需求太旺，相關(guān)原料產(chǎn)品價(jià)格大漲，比如說(shuō)光伏之硅料，鋰電池之碳酸鋰，都是數(shù)倍上漲到了不可思議的歷史高點(diǎn)。

如今雖然下游需求依然繼續(xù)增長(zhǎng)，但是產(chǎn)能擴(kuò)建速度遠(yuǎn)超需求，所以從2023年開(kāi)始無(wú)論光伏還是鋰電池產(chǎn)業(yè)都進(jìn)入了產(chǎn)能過(guò)剩階段。這樣一來(lái)，供過(guò)于求的局面下，原來(lái)虛高的價(jià)格就會(huì)暴跌，從而導(dǎo)致整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈盈利危機(jī)。

這是看空方的擔(dān)憂，是非常有理的。

現(xiàn)在回顧一下，鋰電產(chǎn)業(yè)鏈已經(jīng)發(fā)生了這種最壞的情況了。去年高點(diǎn)時(shí)電池級(jí)碳酸鋰價(jià)格最高達(dá)到60萬(wàn)元/噸，而現(xiàn)在半年時(shí)間已經(jīng)跌到十多萬(wàn)元一噸，跌幅達(dá)到70%。

再看今年一季度，相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈上很多公司利潤(rùn)大幅下降甚至虧損。

這就是硬著陸！

相比起來(lái)，光伏產(chǎn)業(yè)似乎更好一些。

硅料是從10萬(wàn)元以下開(kāi)漲，一直漲過(guò)30萬(wàn)元/噸。現(xiàn)在經(jīng)過(guò)了半年時(shí)間的價(jià)格回歸，跌幅剛觸跌破40%，現(xiàn)在價(jià)格在16.5-17.5萬(wàn)元/噸。

雖然跌幅也很大，但是硅料企業(yè)依然有70%的毛利率，盈利狀況還是很好。

下游的硅片、電池和組件企業(yè)的盈利能力也繼續(xù)提升處于幾年的高點(diǎn)，今年一季度利潤(rùn)大幅超過(guò)券商研報(bào)的普遍預(yù)期。

一句話，光伏產(chǎn)業(yè)也產(chǎn)能過(guò)剩，但是下游需求增速更高，產(chǎn)品價(jià)格跌幅更低。如果說(shuō)鋰電產(chǎn)業(yè)是硬著陸的話，光伏產(chǎn)業(yè)的表現(xiàn)則是軟著陸。

至少到目前為止，光伏表現(xiàn)要比鋰電好。

一方面要?dú)w功于光伏需求的繼續(xù)高增長(zhǎng)。今年全球光伏裝機(jī)量有望增速達(dá)到50%，比去年還高。而鋰電今年恐怕難達(dá)到30%，連20%的增速都正在努力奮斗中。

另一方面，光伏產(chǎn)業(yè)鏈中的一個(gè)不起眼的小坩堝起了關(guān)鍵作用，在光伏下落過(guò)程中卡了一下，竟然大大延緩了跌勢(shì)。

在硅料拉晶生產(chǎn)硅棒的環(huán)節(jié)中，無(wú)可替代的高純度石英坩堝供應(yīng)出現(xiàn)了短缺，導(dǎo)致硅棒的產(chǎn)量和需求出現(xiàn)了緊平衡。

于是，盡管硅料產(chǎn)能和供應(yīng)過(guò)剩，價(jià)格大跌，可是石英坩堝不足——硅棒供應(yīng)緊平衡——硅片過(guò)剩一點(diǎn)點(diǎn)——電池片過(guò)剩一點(diǎn)點(diǎn)——電池組件過(guò)剩一些，整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈擔(dān)憂的嚴(yán)重過(guò)剩沒(méi)有出現(xiàn)。

結(jié)果，光伏產(chǎn)業(yè)鏈的產(chǎn)品價(jià)格雖然也跌，但主要是以硅料價(jià)格下跌帶來(lái)的成本回歸下降，而不是由嚴(yán)重過(guò)剩導(dǎo)致的價(jià)格血拼。

硅片、電池片、組件價(jià)格也跌，但由于下游需求還不錯(cuò)，所以跌幅可以比硅料導(dǎo)致的成本下降少一點(diǎn)，反而能獲得更好的盈利機(jī)會(huì)。

這其中，最確定的就是硅片環(huán)節(jié)。

我以中環(huán)的G12-210硅片為例，來(lái)說(shuō)明這個(gè)問(wèn)題吧。

2022年10月底的時(shí)候，所有的產(chǎn)品價(jià)格都在高點(diǎn)，價(jià)格雪崩還沒(méi)開(kāi)始，即將要開(kāi)始。

那時(shí)，硅料（致密料）均價(jià)是30.8萬(wàn)元/噸，210硅片均價(jià)是10元/片。每片硅片的硅料成本是7.075元，與硅片售價(jià)的差是2.925元。

這2.925元價(jià)差，在扣除生產(chǎn)成本和稅，就是每片的利潤(rùn)。

由于其他生產(chǎn)成本和稅率基本固定，所以每片硅片的利潤(rùn)就由這價(jià)差大小來(lái)決定。

我們假設(shè)一下每片硅片其他生產(chǎn)成本是1.3元，那么當(dāng)時(shí)一片硅片的稅前利潤(rùn)就是2.925-1.3=1.625元。

到了12月-1月的價(jià)格暴跌階段，硅料價(jià)格均價(jià)15.6萬(wàn)元，210片均價(jià)5.3元，那么硅片和硅料成本價(jià)差只有1.717元，比10月底的2.925元少了很多，硅片基本處于微利不虧而已的狀態(tài)。

但到了3月份，硅料價(jià)格為21萬(wàn)元/噸，210硅片價(jià)格8.2元，價(jià)差變成3.376元，價(jià)差比10月底的時(shí)候居然還高了0.45元，這多出來(lái)的可都是利潤(rùn)呀。

5月5日，中環(huán)的硅片再度降價(jià)，210硅片價(jià)格下調(diào)到7.6元，可此時(shí)硅料的均價(jià)已經(jīng)跌到16.75萬(wàn)元/噸。所以，此時(shí)210片的價(jià)差依然是3.7525元，盈利能力依然在高點(diǎn)，比去年任何一個(gè)時(shí)期都要高很多，比3月份時(shí)硅片價(jià)格8.2元時(shí)都要高0.38元！

所以，雖然硅片和硅料價(jià)格在下跌，可是硅片的盈利空間反而更大了。

這就是為何我說(shuō)今年硅片環(huán)節(jié)的盈利大增是更確定的事情。

至于硅料的利潤(rùn)在減少，那是該的！如此暴利，不讓點(diǎn)給下游環(huán)節(jié)真說(shuō)不過(guò)去。

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