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盡管我目前不持有中遠(yuǎn)?？兀鳛樵?jīng)的老水手，還是想談?wù)剬?duì)集運(yùn)和海控的看法，權(quán)當(dāng)自己的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)總結(jié)和投資思路梳理。

【資料圖】

這一輪集運(yùn)周期我收獲不少，但不算完美。大體上，過(guò)去幾年我對(duì)集運(yùn)行業(yè)和海控的基本面判斷與韓軍基本一致，有看錯(cuò)的地方，但整體上沒(méi)有大問(wèn)題。可是股價(jià)高點(diǎn)沒(méi)有達(dá)到預(yù)期目標(biāo)，我也多次反思過(guò)這個(gè)問(wèn)題。

無(wú)論橫向與同期國(guó)外同行比較，還是縱向與?？貧v史對(duì)比，?？毓乐翟谶@一輪集運(yùn)周期中都是被極端壓制的，在行業(yè)高光時(shí)刻股價(jià)未能充分“綻放”。這也是很多水手無(wú)法釋?xiě)训脑颉?/p>

造就?？剡@次罕有個(gè)案，可能與A股投資風(fēng)格有很大關(guān)系。在這輪集運(yùn)行情啟動(dòng)早中期，大部分國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者集體誤判并踏空，后續(xù)更不敢追高。你可以抱怨他們錯(cuò)了，市場(chǎng)錯(cuò)了，但股價(jià)高低往往掌握在大資金手上。我得到教訓(xùn)是，即使基本面分析大部分都是對(duì)的，但結(jié)局往往不一定如你所愿。

航運(yùn)這種強(qiáng)周期行業(yè)，一旦過(guò)了某些重要節(jié)點(diǎn)，往后相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)間都積重難返。歷史的經(jīng)驗(yàn)反復(fù)證明了這一點(diǎn)。我本以為海控股價(jià)在經(jīng)歷長(zhǎng)時(shí)間調(diào)整徘徊后，會(huì)有一次像樣的反彈，然后再緩慢向下，但這種情況沒(méi)有發(fā)生，后面是否還有較大級(jí)別反彈，我不愿猜了，也無(wú)意參與。

集運(yùn)行業(yè)目前進(jìn)入類似“囚徒困境“模式。當(dāng)下巨頭們繼續(xù)下單造船是無(wú)奈選擇，從長(zhǎng)計(jì)議，向綠色新能源船過(guò)度，為了維持未來(lái)行業(yè)地位和份額，巨頭們不得不下單。最近馬士基、地中海、達(dá)飛、長(zhǎng)榮等還在下大單，?？匾策€會(huì)下單，只是往往慢半拍。

未來(lái)幾年集運(yùn)運(yùn)力交付排山倒海，遠(yuǎn)高于退出運(yùn)力?？梢灶A(yù)計(jì)，在未來(lái)某一段特定時(shí)間內(nèi)，運(yùn)力供給會(huì)遠(yuǎn)大于需求，腥風(fēng)血雨的競(jìng)爭(zhēng)無(wú)可避免，不排除體力軟小公司破產(chǎn)或被并購(gòu)。對(duì)這一點(diǎn)，行業(yè)內(nèi)一些高層已有心理準(zhǔn)備。

很多人以為?？啬壳笆殖执罅楷F(xiàn)金，即使吃利息，每年也有幾百億的保底利潤(rùn)和分紅。這個(gè)想法有點(diǎn)天真和幼稚。當(dāng)航運(yùn)行業(yè)趨勢(shì)預(yù)期變壞或不確定時(shí)，公司決策層往往會(huì)變得非常保守，為過(guò)冬儲(chǔ)備糧草，為最壞極端情況做打算———這由航運(yùn)高風(fēng)險(xiǎn)大波動(dòng)行業(yè)特性決定。那個(gè)時(shí)候你還指望?？厝缙卺尫糯箢~利潤(rùn)(即使有的話)，并大額分紅？！

有人會(huì)說(shuō)，集運(yùn)行業(yè)低迷時(shí)，聯(lián)盟會(huì)共同行動(dòng)以度過(guò)難關(guān)。是的，行動(dòng)也許會(huì)有的，但最后往往是無(wú)效的，最終還要指望運(yùn)力達(dá)到新的供需平衡。

2M聯(lián)盟同床異夢(mèng)多年，不是要散伙了么；OCEAN聯(lián)盟內(nèi)更是各懷鬼胎，不要對(duì)他們的團(tuán)結(jié)抱有太高期望。

讀讀林源民教授的《船東的德性》，也許有助于對(duì)航運(yùn)業(yè)和船東的理解。

?？匕咐３Ｌ嵝盐?，對(duì)造船周期降低預(yù)期，且行且看。

$中遠(yuǎn)海控(SH601919)$ $中國(guó)船舶(SH600150)$

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