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#2023年中投資煉金季#

$片仔癀(SH600436)$ @今日話題 @投資煉金季

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(相關(guān)資料圖)

片仔癀發(fā)布二季報

2023年8月18日晚間，片仔癀發(fā)布的半年報顯示，2023年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入50.45億元，同比增長14.08%，凈利潤15.41億元，同比增長17.23%，ROE12.73%，每股收益：2.55元，同比增16.97%。

Q2詳細(xì)數(shù)據(jù)如下:

營業(yè)收入:24.16億，同比增16.45%；

歸母凈利潤:7.712億，同比增23.37%；

扣非凈利潤8.065億，同比增 25.91%。

經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額：13.68億，同比53.64億，增長-74.5%。凈利潤現(xiàn)金含量：88.8%，Q1為 82.4%。

分業(yè)務(wù)板塊來看：

2023H1公司醫(yī)藥工業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入 24.78 億元，同比增長 17.19%——

其中肝病用藥（主要是片仔癀錠劑）營業(yè)收入 22.51 億元，同比增長 14.29%；

心腦血管用藥（主要是安宮牛黃丸）營業(yè)收入 1.96 億元， 同比增長59.26%；

醫(yī)藥商業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入 21.10 億元，同比增長 12.66%；

化妝品業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入 2.73 億元， 同比下滑 21.91%；

其他業(yè)務(wù)（主要是保健食品）實現(xiàn)營業(yè)收入 1.74 億元，同比增長 139.88%。

從業(yè)務(wù)板塊來看，化妝品成為唯一拖后腿的板塊。

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半年報的一些亮點(diǎn)

2.1 凈利潤好于預(yù)期

此前發(fā)布業(yè)績預(yù)告的時候，Q2扣非凈利潤為23%，實際披露為26%，增加了3個點(diǎn)。

2.2 戰(zhàn)略表述刪除“多核驅(qū)動”

很多人沒有發(fā)現(xiàn)，片仔癀半年報兩年來的“多核驅(qū)動、雙向發(fā)展”的戰(zhàn)略刪除了，更改為“聚焦主業(yè)、優(yōu)質(zhì)發(fā)展”。企業(yè)理念也修訂為：公司堅持“守正創(chuàng)新、行穩(wěn)致遠(yuǎn)”。

這都是巨大的進(jìn)步，兩年多了原董事長林緯奇提出的“多核驅(qū)動、雙向發(fā)展”企業(yè)戰(zhàn)略被市場所詬病，也被很多人誤解為片仔癀在不務(wù)正業(yè)、走多元化發(fā)展道路。

就連二股東王富濟(jì)先生也在股東大會現(xiàn)場也建議管理層要聚焦主業(yè)、少碰紅海。此次修改戰(zhàn)略為“聚焦主業(yè)、優(yōu)質(zhì)發(fā)展”，實則眾望所歸、人心所向。

每個人都有自己的能力圈，每一家企業(yè)也是如此，片仔癀的主業(yè)現(xiàn)在市場滲透率還不足2%，發(fā)展空間巨大，希望新任董事長能夠帶領(lǐng)片仔癀聚焦聚焦再聚焦，把自己的主業(yè)發(fā)展好，一切競爭激烈的紅海產(chǎn)品和領(lǐng)域能夠不去碰的就不要碰。任何成功的偉大企業(yè)都是深耕主業(yè)的，多元化在中國乃至全世界都沒有幾家能夠成功的。

此次對于企業(yè)戰(zhàn)略的修改，是一個很好的信號。

2.3 銷售費(fèi)用：2.44億，同比2.8億，增長-12.67%

不得不說，原董事長林緯奇接任這兩年，雖然開源不明顯，但節(jié)流卻也做得很好，銷售費(fèi)用率4.84%，占比不足5%，這醫(yī)藥反腐的當(dāng)下，這個指標(biāo)控制得相當(dāng)不錯，這兩年算是片仔癀勒緊褲腰帶過日子的兩年。

2.4 半年報的七個其它亮點(diǎn)

此前，片仔癀半年報還有其它7大兩點(diǎn)，參照如下，

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半年報的一些不足

說完亮點(diǎn)，不足也要講一講，這樣才是理性客觀。

3.1 毛利率下降

二季報毛利率47.07%，Q2毛利率45.73%，同比下降-0.92%，這已經(jīng)是片仔癀連續(xù)5個季度出線毛利率下降的情況。

根據(jù)半年報顯示，核心產(chǎn)品的毛利率也下降到77.71%，如果沒有記錯的話，這是片仔癀藥錠和膠囊第一次毛利率低于80%，可見原材料的漲價對于片仔癀毛利率的蠶食是很明顯的，截至發(fā)稿，片仔癀的核心原料藥之一的天然牛黃已經(jīng)漲價至120萬元/公斤。

考慮到漲價后的片仔癀對于二季度的實際貢獻(xiàn)只有1個月，第三季度有望繼續(xù)回歸到80%以上的毛利。

3.2 新增加了一項十年期的借款

截至二季報期末，片仔癀賬上有貨幣資金28.16億元，片仔癀旗下子公司安國宏仁卻在報告期內(nèi)新增一筆十年期貸款，借款金額不大，僅為1928.99萬元。但也打破了十年來沒有長期借款的慣例。希望管理層能夠向媒體解釋清楚，省得部分媒體大做文章。

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半年報的其它基本面信息

在過去的報告期內(nèi)，公司堅持著“守正創(chuàng)新、行穩(wěn)致遠(yuǎn)”的理念，并專注于打造大單品戰(zhàn)略。為了優(yōu)化資源配置，構(gòu)建了一個“4+4+4”的產(chǎn)品矩陣。

首先，公司深耕系列產(chǎn)品，成功打造了安宮牛黃丸、茵膽平肝、片仔癀含片和肝寶等四個大單品。

其次，公司注重優(yōu)化妝品，推進(jìn)新品開發(fā)和產(chǎn)品升級，并甄選了兩種膏和兩種霜作為新增長點(diǎn)，通過多層級、多維度的策略打造爆品，實現(xiàn)了業(yè)績的快速增長。

最后，公司致力于發(fā)展保健食品，逐步培育和發(fā)展自有品牌產(chǎn)品，其中包括西洋參三七丹參顆粒、蘆筍顆粒、珍立片/膠囊和雙孢蘑菇提取物片等四個自有“藍(lán)帽子”產(chǎn)品。

在原材料大幅漲價的情況下，5月5日，公司決定對核心產(chǎn)品片仔癀進(jìn)行提價，目前，片仔癀市場價格穩(wěn)定，并且銷量好于預(yù)期。此外，在線銷售方面，片仔癀在天貓和京東平臺的肝膽用藥類銷量排名第一，且在618電商節(jié)中榮獲京東大藥房跨境用藥品牌第一名和阿里健康大藥房海外藥品TOP10品牌第二名的佳績。

為進(jìn)一步發(fā)展業(yè)務(wù)，公司計劃設(shè)立一只名為片仔癀大健康產(chǎn)業(yè)基金的基金，規(guī)模預(yù)計將達(dá)到10億元。該基金將與國內(nèi)知名基金管理機(jī)構(gòu)盈科資本以及江西省產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金共同設(shè)立，并已完成核心條款的確定，目前正在擬定基金合伙協(xié)議階段。

另外，公司持續(xù)推動省重點(diǎn)項目的建設(shè)，片仔癀科技大樓的土方開挖工作已啟動，并正在有序推進(jìn)，同時片仔癀大健康智造園和片仔癀健康美妝園的項目概念設(shè)計方案也在進(jìn)行優(yōu)化。

此外，控股子公司在報告期內(nèi)業(yè)績表現(xiàn)也取得了躍升，合并營業(yè)收入和利潤總額均實現(xiàn)了兩位數(shù)的增長。特別值得一提的是，龍暉藥業(yè)的安宮牛黃丸銷售額創(chuàng)下了歷史新高。

通過這些努力，公司在報告期內(nèi)取得了可喜的成果。公司將繼續(xù)堅持創(chuàng)新和穩(wěn)定發(fā)展的理念，致力于為消費(fèi)者提供優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品和服務(wù)。

根據(jù)現(xiàn)有動銷情況，三季度作為片仔癀提價后的完整季度，相信業(yè)績增長已經(jīng)迎來拐點(diǎn)，一個中高速高質(zhì)量增長的少年回歸可期。

耐得住寂寞，守得住繁華。投資的道路需要用腳去感受，投資的道路需要用心去丈量。需要“司馬懿”的堅忍，更需要“掃地僧”的禪心。此文僅作為本人投資記錄和思考，投資有風(fēng)，入市需謹(jǐn)慎。

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