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芒格:我們更喜歡“淹沒在現(xiàn)金中的生意”

2023-03-13 21:24:38 來源：雪球網(wǎng) 小 中

(資料圖片僅供參考)

我們更喜歡"淹沒在現(xiàn)金中的生意"

股東：你好。我叫 StuartKaye ，來自紐約。我想知道，如果你不能與管理層交談，不能閱讀年度報(bào)告，不知道公司的股票價(jià)格，而只能看公司的財(cái)務(wù)報(bào)表，你會(huì)看什么指標(biāo)來幫助你決定是否應(yīng)該購買該公司？巴菲特：嗯，我們?cè)谕顿Y中所做的，以及每個(gè)人在投資中所斂的，就是他們現(xiàn)在把錢投出去，以便將來能收回更多的錢?，F(xiàn)在，讓我們將資產(chǎn)的市場表現(xiàn)方面排除在外。我的意思是，當(dāng)你買了一個(gè)農(nóng)場，你真的不會(huì)考慮明天或下周或下個(gè)月的市場行情。你在考慮每英畝能收獲多少﹣﹣多少ー﹣多少蒲式耳的豆類或玉米，以及價(jià)格可能會(huì)是多少。你看中的是資產(chǎn)本身。在這種情況下，你必須提出的第一個(gè)問題是，我是否對(duì)這個(gè)業(yè)務(wù)有足夠的了解，這樣財(cái)務(wù)報(bào)表就會(huì)告訴我對(duì)我判斷未來的財(cái)務(wù)報(bào)表會(huì)是什么樣子有用的信息?？赡茉诮^大多數(shù)情況下，答案是否定的。但我實(shí)際上已經(jīng)多次像你所描述的那樣買入股票，而且我認(rèn)為我所了解的企業(yè)，如果我對(duì)其過去的財(cái)務(wù)表現(xiàn)有足夠的了解，它就會(huì)告訴我足夠多的未來的財(cái)務(wù)表現(xiàn)，使得我可以決定是否買入。現(xiàn)在，我不能說這只股票的價(jià)值是 X 或者 X 的105％或者 X 的95%，但如果我能以 X 的40％買入它，我就會(huì)覺得我擁有了格雷厄姆所說的安全邊際，然后我就可以做出決定。很多時(shí)候我都不能做到。我不知道﹣﹣如果你給我一大堆財(cái)務(wù)報(bào)表，卻不告訴我業(yè)務(wù)是什么，我就無法判斷會(huì)發(fā)生什么一一這可能是一個(gè)呼啦圈的生意，也可能是關(guān)于寵物的生意。所以，除非我知道企業(yè)的性質(zhì)，否則財(cái)務(wù)報(bào)表不會(huì)告訴我太多東西。如果我知道企業(yè)的性質(zhì)，我看到了財(cái)務(wù)報(bào)表，如果我看到箭牌的財(cái)務(wù)報(bào)表，我就知道了企業(yè)的一些情況?，F(xiàn)在我必須對(duì)產(chǎn)品有所了解，才能做出這樣的判斷。但我們買了很多很多的證券。在查理和我購買的大部分證券中，我們從未見過管理層，也從未與他們交談過，但我們主要通過閱讀財(cái)務(wù)報(bào)表、我們對(duì)生意的常識(shí)、以及我們對(duì)所購買的業(yè)務(wù)中對(duì)行業(yè)的一些具體理解。查理？

芒格：是的。不過我認(rèn)為有一個(gè)指標(biāo)吸引了很多人。我們傾向于喜歡"現(xiàn)金泛濫"的生意。它賺的錢太多了，以至于擁有它的主要原則之一是你有大量現(xiàn)金流入。還有其他的企業(yè)，比如我的老朋友約翰．安德森的建筑設(shè)備企業(yè)。他常說他的生意"你一年都在努力工作，到了年底，你的利潤就在院子里。"因?yàn)槟莾簭膩頉]有任何現(xiàn)金。只是更多的二手建筑設(shè)備。我們往往討厭這樣的生意。

巴菲特：是的。對(duì)于一個(gè)每個(gè)月都給你寄支票的企業(yè)來說，理解起來要容易得多。但這就好像是一套公寓一一你知道，如果你擁有它﹣﹣如果你對(duì)它所在的城市有所了解，你可能會(huì)很好地評(píng)估一套公寓的價(jià)值。如果你有財(cái)務(wù)報(bào)表，你就可以合理地猜測(cè)未來的收益可能是多少。但那是因?yàn)樗且粋€(gè)可以給你帶來現(xiàn)金的生意?，F(xiàn)在，你可以一一在這個(gè)舞臺(tái)上也可以有驚喜。但我通過閱讀很多公司的財(cái)務(wù)報(bào)表買了很多東西。而有很多東西我是不會(huì)買的。事實(shí)上，有很多企業(yè)即使我認(rèn)為它們的管理是世界上最好的，我也是不會(huì)買的﹣﹣因?yàn)?，如果它們從事的是錯(cuò)誤的業(yè)務(wù)，那真的沒有多大區(qū)別。

學(xué)習(xí)有感:如果僅憑財(cái)務(wù)報(bào)表，華麗的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)有事候也不是買入的理由，評(píng)判一個(gè)企業(yè)還要結(jié)合產(chǎn)品是否深受消費(fèi)者喜愛，是否不可替代，生意模式是否強(qiáng)大等因素(老巴說:“如果你給我一大堆財(cái)務(wù)報(bào)表，卻不告訴我業(yè)務(wù)是什么，我就無法判斷會(huì)發(fā)生什么一一這可能是一個(gè)呼啦圈的生意，也可能是關(guān)于寵物的生意。所以，除非我知道企業(yè)的性質(zhì)，否則財(cái)務(wù)報(bào)表不會(huì)告訴我太多東西。如果我知道企業(yè)的性質(zhì)，我看到了財(cái)務(wù)報(bào)表，如果我看到箭牌的財(cái)務(wù)報(bào)表，我就知道了企業(yè)的一些情況?，F(xiàn)在我必須對(duì)產(chǎn)品有所了解，才能做出這樣的判斷”)！優(yōu)秀的公司在成長擴(kuò)張階段不一定有大量現(xiàn)金，但如果一家公司淹沒在現(xiàn)金里，無疑是一家不錯(cuò)的公司！

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