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愛博的連續(xù)下跌收到了很多私信，其中一位球友很擔(dān)心的問財(cái)務(wù)是不是有問題，因此看到一篇長(zhǎng)文。原來是那位把自己捧上天，手握絕密資料，四處惹戰(zhàn)的人。本已拉黑，要不是很多內(nèi)容有失偏頗非常不想和這種有偏見之人扯上關(guān)系。以下就質(zhì)疑文章寫一些自己的看法。愛博股東自己看看就行了，沒必要和越戰(zhàn)越興奮的人有太多交集，財(cái)務(wù)上有錯(cuò)的還請(qǐng)指正。

(相關(guān)資料圖)

a.應(yīng)付賬款

2019到2021年的應(yīng)付賬款分別是28萬元，218萬元以及557萬元，同比變化分別是14.98%，665.79%以及155.73%。2022年前三季度應(yīng)付賬款643萬元。

應(yīng)付賬款主要用于商品采購，金額小。單季度的情況和行業(yè)對(duì)比，小基數(shù)下應(yīng)付成倍增長(zhǎng)都顯得意義不大。

b.應(yīng)收帳款

2019年到2021年的應(yīng)收帳款分別是5800萬元，7400萬元以及6800萬元，同比變化分別是30.73%，27.31%以及-8.65%。小于營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)增速。

2022年前三季度應(yīng)收帳款1.2億元?；仡欉^往財(cái)報(bào)，每年的第四季度都是回款季。2020年第四季度應(yīng)收帳款較第三季度減少2032萬元，2021年第四季度應(yīng)收帳款較減少3003萬元。結(jié)合以上，應(yīng)收并沒有出現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。

2019年到2021年應(yīng)收帳款占營(yíng)業(yè)收入比例31.81%，27.11%以及15.7%，逐年下降。

2019年到2021年1年內(nèi)帳齡占應(yīng)收帳款比例89.37%，80.44%以及88.46%。2020年出現(xiàn)一定比1-2年帳期，2021年恢復(fù)。目前看壞賬比例不大。

經(jīng)銷為主模式，應(yīng)收賬款隨著營(yíng)收規(guī)模增加相應(yīng)增大。應(yīng)收賬款和應(yīng)付賬款之間的金額過于懸殊，應(yīng)收的成本已經(jīng)轉(zhuǎn)化為支出，目前的資金情況看不出現(xiàn)金流危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)。此時(shí)應(yīng)收款增加大于應(yīng)付款增加只是說明上游企業(yè)在行業(yè)的帳款地位不高。

按年對(duì)比應(yīng)該比單季度對(duì)比更有說服力，等2022年年報(bào)出來再補(bǔ)充。

看了下數(shù)據(jù)質(zhì)疑文章中現(xiàn)金支付能力的數(shù)據(jù)用的是資產(chǎn)負(fù)債表中的貨幣資金。

2020到2022年三季度到貨幣資金分別是4.62億元，4.9億元，2.57億元，其中2022年三季度同比下降47.52%。

愛博在處理閑置募集資金的公告中有提到在確保不影響募集資金投資項(xiàng)目進(jìn)度、不影響公司正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)及確保資金安全的情況下進(jìn)行現(xiàn)金管理，使用期12個(gè)月內(nèi)購買安全性高、流動(dòng)性好的投資產(chǎn)品（包括但不限于保本型理財(cái)產(chǎn)品、結(jié)構(gòu)性存款、通知存款、定期存款、大額存單、協(xié)定存款等）。

下圖是2021年半年報(bào)其他流動(dòng)資產(chǎn)注釋，用于理財(cái)產(chǎn)品。

所以除了貨幣資金以外，我認(rèn)為1年期內(nèi)的其他流動(dòng)資產(chǎn)同樣是公司未來現(xiàn)金流的補(bǔ)充。公司完全可以根據(jù)經(jīng)營(yíng)情況處理這筆資金。

2020年到2022年三季度其他流動(dòng)資產(chǎn)分別是5.08億元，4.92億元以及6.3億元。

將貨幣資金和其他流動(dòng)資產(chǎn)相加，2020到2022年三季度金額分別是9.7億元，9.82億元，8.87億元，其中2022年三季度同比下降9.67%。

我認(rèn)為這個(gè)數(shù)字就是合理范圍到變動(dòng)了。在煙臺(tái)基地投入基本完成的時(shí)候，未來開支和現(xiàn)金流有預(yù)期的情況下，三季度選擇繼續(xù)理財(cái)是合理的。關(guān)于煙臺(tái)基地的分析結(jié)合后文。等2022年報(bào)出來按照年度對(duì)比補(bǔ)充。

2020年上市后在建工程和轉(zhuǎn)固開始大幅增加，絕對(duì)大頭都是用在山東蓬萊煙臺(tái)基地的建設(shè)。這也是愛博國(guó)內(nèi)最大的生產(chǎn)基地，總投資6.5億元，2022年10月正式進(jìn)入生產(chǎn)。產(chǎn)能擴(kuò)張?jiān)缬跔I(yíng)收增幅，是公司對(duì)未來業(yè)績(jī)提升的預(yù)期。

此處長(zhǎng)時(shí)間未能發(fā)揮效率的說法站不住腳，畢竟工廠10月才投產(chǎn)，下結(jié)論過早。還要看未來的發(fā)展。按照蓬萊政府官方列出，未來煙臺(tái)基地年產(chǎn)值將到達(dá)25億元。

質(zhì)疑文章強(qiáng)調(diào)的是營(yíng)收增速顯著高于流動(dòng)資產(chǎn)增速，這里就結(jié)合第三點(diǎn)簡(jiǎn)單理解。愛博處于高速成長(zhǎng)階段，產(chǎn)能就是先行指標(biāo)。非流動(dòng)資產(chǎn)增速和營(yíng)收增速相當(dāng)，其中在建工程+固定資產(chǎn)占大頭。2022年在建工程增速同比大增，隨著煙臺(tái)基地產(chǎn)能釋放，流動(dòng)資產(chǎn)增速會(huì)得到改善。

2022年三季度愛博有息負(fù)債1.5億元，這筆借款主要用于煙臺(tái)基地建設(shè)工程貸款。根據(jù)2022年半年報(bào)在建工程資本利息化的情況看大致算出這筆貸款的年利率約為3.7%。2022年，新發(fā)放企業(yè)貸款加權(quán)平均利率為4.17%。屬于正常水平。

長(zhǎng)期借款金額從2021年四季度開始就基本沒有變動(dòng)（幾百萬的波動(dòng)），看不出借款繼續(xù)增長(zhǎng)的趨勢(shì)?，F(xiàn)金流也足以覆蓋，倒是未來隨著資金結(jié)構(gòu)改善，長(zhǎng)期借款可以減少才好。

2019年到2021年的投資收益分別是302萬，483萬以及1938萬。2022年前三季度投資收益1269萬元。

這里同樣單季度的對(duì)比得出的結(jié)論意義不大。愛博的投資收益幾乎都是銀行理財(cái)產(chǎn)品收益。愛博對(duì)外投資金額增加從2020年開始，量少且都是初創(chuàng)公司，還需要時(shí)間累積。理財(cái)收益的波動(dòng)歸結(jié)為投資能力不行，著實(shí)也不太有說服力。并且同樣金額還太小。

最后想說如果用季度的數(shù)據(jù)就能下結(jié)論一家公司有問題，那對(duì)長(zhǎng)期跟蹤的人來說就此就別再理會(huì)了。股價(jià)下跌人心沮喪，雖然我覺得一切都很好但是還是會(huì)有很多人來找各種各樣的下跌理由。我只有在我自己的理解上寫些東西希望能對(duì)你有幫助。

$愛博醫(yī)療(SH688050)$

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