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昨天平安發(fā)布了2022年財報，是最近5年以來，最差的財報。

財報中絞盡腦汁，扣出的10大亮點，就像從乞丐身上找出的10個最干凈的地方：

2017年如日中天的綜合金融公司，如今科技業(yè)務(wù)受阻，壽險業(yè)務(wù)陷入泥沼，股價斷崖式下跌，100多萬股東在煎熬中度過了2年。

(資料圖片)

中國平安，還有未來嗎？

這個系列的文章，主要想討論三個問題：

中國平安的業(yè)務(wù)，實在太復(fù)雜了。如果茅臺的業(yè)務(wù)是加減法，平安的業(yè)務(wù)就是微積分，甚至是泛函。

幾乎沒有人能完全看懂平安的業(yè)務(wù)，僅僅是壽險業(yè)務(wù)，就夠我們研究10年了。

所以，沒有買平安，可能是你投資生涯中最英明的決定。

如果不小心誤入歧途，從錯誤中學(xué)習(xí)，也是成長的一部分，如果可以的話。

很多人當初買入平安，是看重我國保險行業(yè)廣闊的前景，外加平安每年1000億左右的利潤。

現(xiàn)在，公司的利潤只有837億，平安到底出啥問題了？

今天，我們一起探討第一個問題：今年平安凈利潤大幅下滑的主要原因是什么？

可以看出，在平安的3大業(yè)務(wù)中，壽險是最主要的利潤來源。銀行最近兩年救主心切，策馬狂奔。

長期來看，壽險的凈利潤，主要來自于負債端剩余邊際攤銷：

但資產(chǎn)端的投資收益對短期的利潤有巨大影響，這兩年體現(xiàn)的特別明顯：

2021年，由于對華夏幸福的計提，短期投資波動虧損235億；2022年，短期投資波動虧損高達468億。而負債端的剩余邊際攤銷，基本維持在800億以上。

業(yè)務(wù)人員跑斷了腿，賺的錢，被投資部門虧了一半多。

接下來，要回答的一個問題就是：2022年，在沒有房地產(chǎn)計提的情況下，壽險短期投資波動為啥會虧損468億？

從2022年財報可以看出，壽險總投資收益率從2021年的4%，下降到2022年的2.5%，主要是因為凈已實現(xiàn)及未實現(xiàn)的收益同比大幅下降導(dǎo)致的，從2021年盈利43億，到2022年巨虧789億：

凈已實現(xiàn)及未實現(xiàn)的收益，包含證券投資差價收入及公允價值變動損益兩個部分。之前年報這兩部分都是分開的，今年這兩部分合并了。

管理層似乎有一些信息不想讓投資人看到，試圖用受資本市場波動影響，壽險及健康險業(yè)務(wù)投資收益 有所承壓一筆帶過。

但欲蓋彌彰，財報開頭的10大亮點，在這一蓋下黯然失色，同時顯得滑稽可笑。

從分部報告，可以看出，2022年壽險公允價值變動損益是234億：

于是，我們把2022年壽險總投資收益重新梳理如下：

可以看出，公允價值變動損益是-234億。也就是說，2022年，公司持有的債券、股票和基金等證券的價格是下跌的，虧了234億。

而已實現(xiàn)收益是-555億。也就是說，2022年，公司已經(jīng)賣出的債券、股票和基金等證券，虧損了555億。

去年75.8%的股票下跌，公允價值變動損益出現(xiàn)虧損，屬于正常情況：

但已實現(xiàn)收益，最近6年來，首次出現(xiàn)巨幅虧損，實屬罕見。

公司財報，沒有單獨對壽險已實現(xiàn)收益做詳細說明，我們只能看集團的投資收益：

可以看出，平安集團已實現(xiàn)損益大幅減少，是因為以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融資產(chǎn)的投資收益大幅減少導(dǎo)致的。從2021年盈利185億，到2022年虧損568億。

而平安集團的投資收益，主要來源于平安壽險的投資收益。因此，平安壽險2022年已實現(xiàn)收益虧損555億，主要是由于以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融資產(chǎn)的投資收益大幅減少導(dǎo)致的。

接下來，事情變得簡單了，只要看看以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融資產(chǎn)由哪幾部分組成，就可以大致找到原因了。

2022年，平安集團以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融資產(chǎn)，從2021年的1.43萬億，增加到1.63萬億。

其中，政府債減少了329億，股票減少了200億，理財產(chǎn)品投資減少了70億，其他投資減少了130億?；鸫蠓黾恿?530億，金融債增加了1190億。

已實現(xiàn)損益的虧損，主要來自于政府債和股票。

政府債分為國債和地方政府債，國債風(fēng)險不大。

另外一部分的虧損，來自于低位賣出了大量的股票。

綜上所述，平安2022年凈利潤大幅下滑，主要是由短期投資虧損導(dǎo)致的：

平安壽險剩余邊際的蓄水池目前還夠深，新業(yè)務(wù)價值的大幅下滑，其影響還暫未體現(xiàn)。國債等長久期的產(chǎn)品，對公司短期利潤影響有限。

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