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昨天平安發(fā)布了2022年財(cái)報(bào)，是最近5年以來(lái)，最差的財(cái)報(bào)。

財(cái)報(bào)中絞盡腦汁，扣出的10大亮點(diǎn)，就像從乞丐身上找出的10個(gè)最干凈的地方：

2017年如日中天的綜合金融公司，如今科技業(yè)務(wù)受阻，壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)陷入泥沼，股價(jià)斷崖式下跌，100多萬(wàn)股東在煎熬中度過(guò)了2年。

(資料圖片)

中國(guó)平安，還有未來(lái)嗎？

這個(gè)系列的文章，主要想討論三個(gè)問(wèn)題：

中國(guó)平安的業(yè)務(wù)，實(shí)在太復(fù)雜了。如果茅臺(tái)的業(yè)務(wù)是加減法，平安的業(yè)務(wù)就是微積分，甚至是泛函。

幾乎沒(méi)有人能完全看懂平安的業(yè)務(wù)，僅僅是壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)，就夠我們研究10年了。

所以，沒(méi)有買(mǎi)平安，可能是你投資生涯中最英明的決定。

如果不小心誤入歧途，從錯(cuò)誤中學(xué)習(xí)，也是成長(zhǎng)的一部分，如果可以的話。

很多人當(dāng)初買(mǎi)入平安，是看重我國(guó)保險(xiǎn)行業(yè)廣闊的前景，外加平安每年1000億左右的利潤(rùn)。

現(xiàn)在，公司的利潤(rùn)只有837億，平安到底出啥問(wèn)題了？

今天，我們一起探討第一個(gè)問(wèn)題：今年平安凈利潤(rùn)大幅下滑的主要原因是什么？

可以看出，在平安的3大業(yè)務(wù)中，壽險(xiǎn)是最主要的利潤(rùn)來(lái)源。銀行最近兩年救主心切，策馬狂奔。

長(zhǎng)期來(lái)看，壽險(xiǎn)的凈利潤(rùn)，主要來(lái)自于負(fù)債端剩余邊際攤銷(xiāo)：

但資產(chǎn)端的投資收益對(duì)短期的利潤(rùn)有巨大影響，這兩年體現(xiàn)的特別明顯：

2021年，由于對(duì)華夏幸福的計(jì)提，短期投資波動(dòng)虧損235億；2022年，短期投資波動(dòng)虧損高達(dá)468億。而負(fù)債端的剩余邊際攤銷(xiāo)，基本維持在800億以上。

業(yè)務(wù)人員跑斷了腿，賺的錢(qián)，被投資部門(mén)虧了一半多。

接下來(lái)，要回答的一個(gè)問(wèn)題就是：2022年，在沒(méi)有房地產(chǎn)計(jì)提的情況下，壽險(xiǎn)短期投資波動(dòng)為啥會(huì)虧損468億？

從2022年財(cái)報(bào)可以看出，壽險(xiǎn)總投資收益率從2021年的4%，下降到2022年的2.5%，主要是因?yàn)?b>凈已實(shí)現(xiàn)及未實(shí)現(xiàn)的收益同比大幅下降導(dǎo)致的，從2021年盈利43億，到2022年巨虧789億：

凈已實(shí)現(xiàn)及未實(shí)現(xiàn)的收益，包含證券投資差價(jià)收入及公允價(jià)值變動(dòng)損益兩個(gè)部分。之前年報(bào)這兩部分都是分開(kāi)的，今年這兩部分合并了。

管理層似乎有一些信息不想讓投資人看到，試圖用受資本市場(chǎng)波動(dòng)影響，壽險(xiǎn)及健康險(xiǎn)業(yè)務(wù)投資收益 有所承壓一筆帶過(guò)。

但欲蓋彌彰，財(cái)報(bào)開(kāi)頭的10大亮點(diǎn)，在這一蓋下黯然失色，同時(shí)顯得滑稽可笑。

從分部報(bào)告，可以看出，2022年壽險(xiǎn)公允價(jià)值變動(dòng)損益是234億：

于是，我們把2022年壽險(xiǎn)總投資收益重新梳理如下：

可以看出，公允價(jià)值變動(dòng)損益是-234億。也就是說(shuō)，2022年，公司持有的債券、股票和基金等證券的價(jià)格是下跌的，虧了234億。

而已實(shí)現(xiàn)收益是-555億。也就是說(shuō)，2022年，公司已經(jīng)賣(mài)出的債券、股票和基金等證券，虧損了555億。

去年75.8%的股票下跌，公允價(jià)值變動(dòng)損益出現(xiàn)虧損，屬于正常情況：

但已實(shí)現(xiàn)收益，最近6年來(lái)，首次出現(xiàn)巨幅虧損，實(shí)屬罕見(jiàn)。

公司財(cái)報(bào)，沒(méi)有單獨(dú)對(duì)壽險(xiǎn)已實(shí)現(xiàn)收益做詳細(xì)說(shuō)明，我們只能看集團(tuán)的投資收益：

可以看出，平安集團(tuán)已實(shí)現(xiàn)損益大幅減少，是因?yàn)?b>以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)的投資收益大幅減少導(dǎo)致的。從2021年盈利185億，到2022年虧損568億。

而平安集團(tuán)的投資收益，主要來(lái)源于平安壽險(xiǎn)的投資收益。因此，平安壽險(xiǎn)2022年已實(shí)現(xiàn)收益虧損555億，主要是由于以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)的投資收益大幅減少導(dǎo)致的。

接下來(lái)，事情變得簡(jiǎn)單了，只要看看以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)由哪幾部分組成，就可以大致找到原因了。

2022年，平安集團(tuán)以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)，從2021年的1.43萬(wàn)億，增加到1.63萬(wàn)億。

其中，政府債減少了329億，股票減少了200億，理財(cái)產(chǎn)品投資減少了70億，其他投資減少了130億。基金大幅增加了1530億，金融債增加了1190億。

已實(shí)現(xiàn)損益的虧損，主要來(lái)自于政府債和股票。

政府債分為國(guó)債和地方政府債，國(guó)債風(fēng)險(xiǎn)不大。

另外一部分的虧損，來(lái)自于低位賣(mài)出了大量的股票。

綜上所述，平安2022年凈利潤(rùn)大幅下滑，主要是由短期投資虧損導(dǎo)致的：

平安壽險(xiǎn)剩余邊際的蓄水池目前還夠深，新業(yè)務(wù)價(jià)值的大幅下滑，其影響還暫未體現(xiàn)。國(guó)債等長(zhǎng)久期的產(chǎn)品，對(duì)公司短期利潤(rùn)影響有限。

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