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今日熱議:中炬高新2022年度報(bào)告,有遺憾也有亮點(diǎn)

2023-03-22 06:33:35 來(lái)源:雪球網(wǎng)

中炬高新公布了2022年的年度報(bào)告,沒(méi)有什么超預(yù),有遺憾也有亮點(diǎn)。預(yù)期的很多問(wèn)題還是沒(méi)有解決,我們將繼續(xù)保持關(guān)注。

從全年的業(yè)績(jī)來(lái)看,主營(yíng)業(yè)務(wù)上漲了4.41%,扣非后下降了22.5%,要好于全行業(yè)的龍頭水平,低于新競(jìng)爭(zhēng)者。由于大額計(jì)提了11個(gè)億的訴訟損失,造成2022年虧損5.9個(gè)億,目前三案還在繼續(xù),預(yù)計(jì)6月底之前會(huì)得到有效解決。

這個(gè)時(shí)間點(diǎn)非常巧合,如果在6月底無(wú)法解決的話,沒(méi)有理由繼續(xù)拖延土地的開發(fā)。今年在10月底之前,如果所有案子無(wú)法得到解決,就會(huì)影響到中匯合創(chuàng)房地產(chǎn)公司的股權(quán)解除,影響到股權(quán)的處置。進(jìn)而影響后續(xù)土地的儲(chǔ)備和開發(fā)。導(dǎo)致土地存在可能被收回的風(fēng)險(xiǎn)。這不僅僅是公司管理層股東的問(wèn)題,而且也是全體股東的問(wèn)題。不管是大股東,還是二股東,最終一定會(huì)在這個(gè)時(shí)間點(diǎn)之前解決這個(gè)問(wèn)題,我們拭目以待。


(相關(guān)資料圖)

2022年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額減少了44%,凈資產(chǎn)收益率下降了0.59個(gè)百分點(diǎn),連續(xù)兩年凈利潤(rùn)下滑,主要原因是原材料價(jià)格成本上升以及競(jìng)爭(zhēng)激烈。從四季度的扣非凈利潤(rùn)來(lái)看,仍然獲得了1.5億的凈利潤(rùn),這和公司過(guò)去的平均水平是比較吻合的,并沒(méi)有出現(xiàn)大范圍的下滑。

2022年公司的產(chǎn)量是69.85萬(wàn)噸,銷售69.56萬(wàn)噸。醬油銷售收入占總收入61.89%,雞精占12%,食用油占比10%,其他調(diào)味費(fèi)占比15.71%。渠道增加了301個(gè),區(qū)縣開發(fā)率達(dá)到68%,地級(jí)市開發(fā)率達(dá)到93%,仍然有上升空間。

其中調(diào)味品業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)了收入49.55億,同比增長(zhǎng)了7.3%,這是好于行業(yè)的,調(diào)味品業(yè)務(wù)占當(dāng)前的總收入超過(guò)93%,其他業(yè)務(wù)包括房地產(chǎn)在內(nèi),整個(gè)收入占比不到7%,并且房地產(chǎn)真正的商品開發(fā)項(xiàng)目已經(jīng)接近尾聲,去年同比下降31.75%。未來(lái)房地產(chǎn)有關(guān)的,更多的是開發(fā)區(qū)的物業(yè)收入,屬于穩(wěn)定現(xiàn)金流。土地未開發(fā),是留給自己開發(fā)還是最終賣掉。完全在6月份的訴訟結(jié)束之后會(huì)得到處理。

如果賣掉100多個(gè)億,對(duì)于中炬高新來(lái)說(shuō),將會(huì)產(chǎn)生大量的現(xiàn)金流和大力提升公司的利潤(rùn)。不僅僅可以用來(lái)繼續(xù)開發(fā)其他的調(diào)味品,對(duì)公司的品牌渠道的建設(shè)都將會(huì)有很大的幫助。同時(shí)也會(huì)增加分紅收益,但是之前股權(quán)的控股權(quán)問(wèn)題必須得到解決。博弈還在繼續(xù),能夠真正有效得到解決的前提條件是,中炬高新的二股東必須全權(quán)控制股權(quán),才有可能更加順利的在中山地區(qū)進(jìn)行土地的轉(zhuǎn)讓和開發(fā)。

這個(gè)里面涉及到累計(jì)收益超過(guò)80-90億的利潤(rùn),不管是哪一個(gè)股東都很難輕易放棄。這中間的利潤(rùn)博弈還會(huì)繼續(xù),但10月底之前又必須不得不解決。所以接下來(lái)會(huì)發(fā)生什么?作為投資者來(lái)說(shuō)無(wú)需去考慮,只需等待就行。不管是哪一種方式或哪種方法得到解決,它都對(duì)接下來(lái)的利潤(rùn)造成積極的影響。

財(cái)務(wù)報(bào)表上,銷售費(fèi)用增長(zhǎng)了14%,這個(gè)費(fèi)用里面主要是薪酬的支出,管理費(fèi)用增加了27%,主要是因?yàn)楠?jiǎng)勵(lì)。達(dá)到目標(biāo)之后的獎(jiǎng)勵(lì),2021年沒(méi)有,2022有,2023年又沒(méi)有,將會(huì)釋放7000萬(wàn)的利潤(rùn)。

2023年的大豆成本出現(xiàn)了下降,原材料價(jià)格也出現(xiàn)了下降。2023年成本回到了2021年的水平,那么公司的利潤(rùn)將會(huì)釋放1.8個(gè)億。即使公司繼續(xù)保持5%的增長(zhǎng),那么利潤(rùn)將會(huì)釋放大概40%,也就是說(shuō)重新回到8個(gè)億。按照8個(gè)億去算,目前公司的估值和價(jià)值在同行業(yè)仍然是最低,這是核心。

凈資產(chǎn)負(fù)債率增加是由于計(jì)提了大量的負(fù)債,計(jì)提的負(fù)債是由于訴訟的成本,這是一次性的,這個(gè)問(wèn)題能夠得到解決,所有公司所面臨的壓力,面臨的攪拌都會(huì)隨之得到解決。從而導(dǎo)致壓制公司估值的東西也會(huì)得到解決,所以一次性計(jì)提是好事情。

研發(fā)費(fèi)用,略微和收入增長(zhǎng)保持同步,整個(gè)財(cái)務(wù)較為健康。今年兩個(gè)看點(diǎn),一個(gè)是銷售費(fèi)用,另外是管理費(fèi)用,這兩塊預(yù)計(jì)存在下降的空間。另外一個(gè)就是營(yíng)業(yè)成本,也會(huì)存在下降空間,這是靜態(tài)的。那么在營(yíng)業(yè)收入里面,它的兩塊大業(yè)務(wù),一個(gè)是調(diào)味品業(yè)務(wù)的增長(zhǎng),包括成本的增長(zhǎng),影響了整個(gè)毛利潤(rùn)。線上的毛利潤(rùn)要遠(yuǎn)高于線下經(jīng)銷的毛利潤(rùn),加大線上支出,也是公司今年的戰(zhàn)略之一。所以品牌宣傳和線上銷售將是新的看點(diǎn)。

北部地區(qū)增長(zhǎng)開始加快,傳統(tǒng)地區(qū)基本維持穩(wěn)定,南部?jī)?yōu)勢(shì)地區(qū)小幅下降,但僅僅只有1.52%。從大的方向來(lái)說(shuō),中西部地區(qū)仍然有很大的空間,北部地區(qū)是較為薄弱的環(huán)節(jié),公司的戰(zhàn)略規(guī)劃當(dāng)中,今年也是即將重點(diǎn)發(fā)展的區(qū)域,成長(zhǎng)點(diǎn)也將來(lái)自這兩個(gè)區(qū)域。其中食用油業(yè)務(wù)的收入相對(duì)較低,毛利潤(rùn)較低,這個(gè)應(yīng)該是搭售產(chǎn)品,不屬于公司的重點(diǎn)發(fā)展業(yè)務(wù)。

其他調(diào)味品,比如說(shuō)調(diào)味酒增長(zhǎng)較快,營(yíng)業(yè)收入、產(chǎn)量,包括庫(kù)存都出現(xiàn)下降,整體表現(xiàn)良好。公司應(yīng)收賬款增加了67%,主要是加大了商超的一個(gè)回款力度,商超的回款力度做出了一些讓步,這也是競(jìng)爭(zhēng)所導(dǎo)致的。在建工程增長(zhǎng)了73%,對(duì)中山地區(qū)陽(yáng)西地區(qū)的兩個(gè)生產(chǎn)基地和技改項(xiàng)目繼續(xù)在推進(jìn)。

整個(gè)2022年可以說(shuō)是中規(guī)中矩,基本維持了行業(yè)的穩(wěn)定,銷售額接近50個(gè)億,仍然處在前三的水平。從目前來(lái)看,2022年股東之間的爭(zhēng)奪并沒(méi)有影響公司的核心業(yè)務(wù),這也是雙方股東在戰(zhàn)略上較為一致的方向。

調(diào)味品行業(yè)是一個(gè)完全市場(chǎng)化競(jìng)爭(zhēng)行業(yè),更加聚焦品牌的競(jìng)爭(zhēng),品牌相對(duì)更加重要。按照相關(guān)的數(shù)據(jù),預(yù)計(jì)到2025年,中國(guó)調(diào)味品市場(chǎng)的規(guī)模將達(dá)到7800億人民幣,相對(duì)于2021年還有60%的增長(zhǎng)空間。這個(gè)行業(yè)沒(méi)有出現(xiàn)絕對(duì)的壟斷,所以各個(gè)品牌之間仍然還處在擴(kuò)張期,醬油是主要的核心,占據(jù)了整個(gè)調(diào)味品的50%。從這個(gè)角度來(lái)看,醬油又比白酒這些東西更容易在全球進(jìn)行全球化,因?yàn)槊恳粋€(gè)國(guó)家都有這種類似于醬油的產(chǎn)品。

房地產(chǎn)開發(fā)園區(qū)管理,隨著大灣區(qū)的建設(shè)發(fā)展,而中山地理位置上處于大灣區(qū)的中心點(diǎn),對(duì)于它所儲(chǔ)備的土地又處在核心位置,具有一定的想象空間。

2023年主要的工作,第一條就是營(yíng)銷,繼續(xù)在空白地區(qū)加大開發(fā)力度。第二,產(chǎn)品的研發(fā),增加中檔減油醬油,零添加、少添加相關(guān)產(chǎn)品。第三,品牌宣傳,繼續(xù)加大線上線下,全方位立體的曝光。第四,電商?;旧瞎芾韺右部吹搅斯緫?yīng)該做的事情,這是非常好的事情。綜合現(xiàn)階段的發(fā)展,以及公司目前277億的市值,可以繼續(xù)等待觀察。

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