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本來沒打算點(diǎn)評的，看到這么多人對1811不滿意，上來碼字說幾句。

這份報(bào)表，我覺得經(jīng)營還是很不錯(cuò)的，關(guān)鍵的營收、經(jīng)營利潤都還可以。只是公司財(cái)務(wù)一直偏穩(wěn)健，報(bào)表利潤數(shù)字不太好看，很多人對這個(gè)事情不滿意，我倒覺得也還好。

(資料圖片僅供參考)

可能每個(gè)人的倉位比例不同，投資預(yù)期不同，承受心態(tài)不同吧。

我比較關(guān)注的經(jīng)營這塊：

最核心的風(fēng)電板塊這個(gè)增速可以了。

2022年，新增風(fēng)電項(xiàng)目權(quán)益裝機(jī)容量為569.7兆瓦、新增太陽能項(xiàng)目權(quán)益裝機(jī)容量為50.0兆瓦。新增裝機(jī)基本都是風(fēng)電，22年風(fēng)機(jī)價(jià)格收益還是不錯(cuò)的，收益差的光伏控制住沒上，這點(diǎn)我非常支持管理層做法，保證全投資6%的目標(biāo)，投資收益是前提，裝機(jī)規(guī)模是次要的。

這幾年公司裝機(jī)目標(biāo)一直都是50-100萬KW，前幾年都有完成100萬KW，22年不到100萬，有疫情疊加光伏組件高位的影響。

經(jīng)營利潤很不錯(cuò)，出問題的報(bào)表歸母利潤主要因?yàn)椋?/p>

1、中國風(fēng)電項(xiàng)目減值虧損45.0百萬美元；

減值原因，項(xiàng)目沒有達(dá)到公司irr收益目標(biāo)。

公司答復(fù) 大概青海的一個(gè)12萬千瓦的項(xiàng)目，2019年核準(zhǔn)，按規(guī)定需要在2022年底全容量并網(wǎng)才有補(bǔ)貼，但受到疫情和搶設(shè)備的影響，未能在去年年底全容量并網(wǎng)。

2、韓國項(xiàng)目減值虧損21.8百萬美元；

韓國燃?xì)庥许槂r(jià)機(jī)制，22年業(yè)績還是很不錯(cuò)的。減值原因不明，后續(xù)再問問。

這個(gè)火電廠在資產(chǎn)負(fù)債表里面權(quán)益只剩5.11億人民幣，這塊的財(cái)務(wù)處理應(yīng)該是跟著華能來的，華能是持股大頭。2022年這個(gè)火電廠數(shù)據(jù)應(yīng)該是歷史最差了。

4、應(yīng)收補(bǔ)貼減值

21年減值1.4億，22年0.19億人民幣。貌似行業(yè)就1811對補(bǔ)貼有減值，2022年行業(yè)補(bǔ)貼核查，大部分項(xiàng)目都進(jìn)了補(bǔ)貼目錄后，2022年減值大幅減少。

5、所得稅

2022年4.03億 2021年2.32億。自己雖然計(jì)提、稅務(wù)局該繳的還是要繳。

6、股息

2022年 7.09 港仙、 2021年每股6.72。

計(jì)提減值疊加火電大幅虧損，歸母凈利13.42億人民幣，大概ROE13%。

我投資1811核心的邏輯是管理層靠譜，經(jīng)營管控各條線都不錯(cuò)，當(dāng)然這種都是定性評價(jià)，每個(gè)人都有每個(gè)人的判斷。

重資產(chǎn)生意模式，而且在不斷的找項(xiàng)目投資階段，我只敢投靠譜的團(tuán)隊(duì)，然后每年用經(jīng)營數(shù)據(jù)驗(yàn)證判斷是否達(dá)到預(yù)期。

2022年的經(jīng)營數(shù)據(jù)，我覺的自己投資1811的邏輯沒有變。

1811的缺點(diǎn)：

1、杠桿高，沒有加杠桿的空間；同樣股息率20%行業(yè)中下水平。

2、同業(yè)競爭問題、后續(xù)整體上市如何處理。

1811的優(yōu)點(diǎn)：

1、財(cái)務(wù)嚴(yán)謹(jǐn)，守住IRR回報(bào)底線，不滿足收益的及時(shí)計(jì)提，項(xiàng)目收益透明放心。

2、經(jīng)營穩(wěn)健，承諾的年度裝機(jī)目標(biāo)都能完成。

十三五期間很多央企都有提出裝機(jī)目標(biāo)，真正的五年下來能做到的很少。

可以看看2022年的同行，年初裝機(jī)目標(biāo)多少，年底完成了多少？

風(fēng)電板塊的營收 經(jīng)營利潤同比增長多少？

$中廣核新能源(01811)$

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