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世界速讀：年報(bào)超預(yù)期，招商局商業(yè)房托創(chuàng)歷史第二大漲幅

2023-03-23 22:18:15 來源：雪球網(wǎng) 小 中

#招商房托##美聯(lián)儲(chǔ)加息#

2022年以來，受美聯(lián)儲(chǔ)加息+疫情雙重影響，一向以穩(wěn)健投資著稱的房托卻出現(xiàn)了劇烈波動(dòng)。僅2023年開年，長期回報(bào)率喜人的領(lǐng)展房托、越秀房托紛紛出現(xiàn)大跌。但$招商局商業(yè)房托(01503)$是個(gè)例外。

22日晚，招商局商業(yè)房托發(fā)布2022年報(bào)。23日，招商局商業(yè)房托就大幅收漲6.4%，如果我沒記錯(cuò)的話，這是僅次于招商局商業(yè)房托上市第二天（2019年12月11日）的歷史第二大漲幅。市場(chǎng)到底在招商局商業(yè)房托的年報(bào)中看到了什么？這是值得吾輩投資者深思的事。

(資料圖)

每個(gè)行業(yè)都有其不同的估值方式，成長股看PE，周期股看PB，保險(xiǎn)股看PEV，房托則看分派率。

由于港股房托在境外上市，只能利用境外渠道融資，融資利率多是基準(zhǔn)利率加點(diǎn)的模式，融到的資金也多是美元、英鎊等境外主流貨幣。2022年初，西方主要經(jīng)濟(jì)體大幅加息，導(dǎo)致上述貨幣利率飆升，境外上市的房托融資成本快速增加。加之疫情使得部分中小租戶退租，房托持有物業(yè)租金收入下降，投資者對(duì)房托分派率產(chǎn)生了悲觀擔(dān)憂。

先一步發(fā)布年報(bào)的越秀房托，其分派率就從2021年的7.59%下降至2022年的6.63%，因此，年報(bào)后$越秀房產(chǎn)信托基金(00405)$基金凈值下跌。截止23日收盤，越秀房產(chǎn)信托基金3月份累積下跌18.57%。

招商局商業(yè)房托2020-2021年分派率分別為7%和7.1%。

招商局商業(yè)房托2022年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2022年基金分派率仍有7%，和前兩年保持在同一水平線。而承諾分派率達(dá)到了驚人的13.1%，創(chuàng)歷史最好水平。包括我在內(nèi)的投資人此時(shí)才發(fā)現(xiàn)，招商局商業(yè)房托分派率沒有下降，基金凈值已經(jīng)跌過頭了！

最后，流動(dòng)性也是影響港股房托凈值表現(xiàn)的根本原因。越秀房托除了分派率下降外，還擬將房托基金份額進(jìn)行“實(shí)物分派”；$領(lǐng)展房產(chǎn)基金(00823)$不但進(jìn)行了上市以來的首次供股（類似配股），折讓價(jià)格還高達(dá)29.6%。兩家房托的舉動(dòng)加劇了投資者對(duì)其現(xiàn)金流保障的擔(dān)憂。

在這里不得不稱贊一下招商局商業(yè)房托的財(cái)務(wù)人員，去年末直接將高息的美元債務(wù)替換成了低息的人民幣貸款，僅這一個(gè)舉動(dòng)就讓招商局商業(yè)房托凈利潤增厚數(shù)千萬。且以后除分紅支出外，再也不用考慮匯兌損益的影響，投資者關(guān)注的焦點(diǎn)也能回歸物業(yè)的出租回報(bào)率本身了！

2023年，港股房托當(dāng)選國/央企房托，因?yàn)閲?央企房托去年為承租人提供不同程度的減租，業(yè)績前值更低，民營房企則不受“減租政策”影響。以招商局商業(yè)房托為例，2022年就為承租人減免租金達(dá)3640萬。今年經(jīng)濟(jì)秩序已回歸正常，國/央企物業(yè)也不必再行減租，投資預(yù)期差更大一些。

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