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MBS和次級(jí)按揭貸款的區(qū)別|環(huán)球速訊

2023-03-23 22:15:56 來(lái)源：雪球網(wǎng) 小 中

最近大家突然對(duì)美國(guó)按揭貸款支持證券（MBS）這么冷門的知識(shí)感興趣了，我大A不愧是最佳知識(shí)付費(fèi)平臺(tái)！過(guò)去的回憶擊中我，上網(wǎng)搜了一下我15年前寫(xiě)的ppt來(lái)做個(gè)不太嚴(yán)謹(jǐn)?shù)目破眨ㄊ謾C(jī)寫(xiě)的將就看把）。

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為啥美國(guó)按揭貸款多是固定利率的？

(相關(guān)資料圖)

美國(guó)的按揭貸款大多數(shù)是固定利率的，但是也有一部分是浮動(dòng)利率的，次貸危機(jī)前浮動(dòng)利率按揭貸款的比例更高一些（下圖左邊），然后搞得一地雞毛，后來(lái)比例低了點(diǎn)。

此外，固定利率的按揭貸款也不真的就固定利率了。美國(guó)的按揭貸款很容易轉(zhuǎn)按揭或者提前還貸。即使在利率高點(diǎn)用固定利率買了房也可以通過(guò)轉(zhuǎn)按揭換成更低利率的貸款，而不用賣房或者搞“過(guò)橋貸款”。降息周期固定利率的mbs持有人（包括美聯(lián)儲(chǔ)）最大的風(fēng)險(xiǎn)就是借款人提前還款，資產(chǎn)提前到期，被迫再去買新的更貴的mbs。

MBS風(fēng)險(xiǎn)幾何？

美國(guó)的mbs大多數(shù)為政府支持機(jī)構(gòu)房地美和房利美發(fā)行的，購(gòu)買人多是機(jī)構(gòu)，比如美聯(lián)儲(chǔ)qe的一部分就是買mbs（mbs提前到期的時(shí)候美聯(lián)儲(chǔ)總是被動(dòng)縮表）。去年美債利率大漲，十年美債價(jià)格最慘時(shí)候快了20%。mbs也是跌了一些的。

但是固定收益產(chǎn)品的浮虧，mbs只要不違約，持有到期不會(huì)虧損。就跟銀行理財(cái)一樣，20年開(kāi)始全面凈值化，去年底中債跌了一點(diǎn)點(diǎn)大家就嗷嗷贖回，其實(shí)以前債券價(jià)格的這種波動(dòng)在銀行理財(cái)?shù)膬糁道锩娑俭w現(xiàn)不出來(lái)。

mbs這類資產(chǎn)也取決于銀行對(duì)這些資產(chǎn)采取什么計(jì)價(jià)準(zhǔn)則（國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則i9），資產(chǎn)進(jìn)表的時(shí)候要一次性指定，后面不能改了。如果是用攤余成本法（持有到期資產(chǎn)），資產(chǎn)凈值波動(dòng)就體現(xiàn)不出來(lái)。如果按市值法估值（可供出售資產(chǎn)），才會(huì)出現(xiàn)資產(chǎn)下跌。用市值法計(jì)價(jià)的好處就是降息周期銀行資產(chǎn)規(guī)模漲的特別快，資產(chǎn)負(fù)債率大規(guī)模下降，分紅獎(jiǎng)金一大把。壞處就是加息周期立刻反噬。

美國(guó)的mbs交易并不活躍，成交價(jià)跌的也不多。次貸不一樣，那是必須市值法計(jì)價(jià)，然后底層確實(shí)大規(guī)模違約了。最慘的時(shí)候市價(jià)都接近歸零了（隱含的美國(guó)房?jī)r(jià)跌56%，超跌太多了，見(jiàn)上圖右半邊）。為此美國(guó)專門改了次貸的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，機(jī)構(gòu)不出售就不用按市價(jià)計(jì)價(jià)。

所以只要房?jī)r(jià)不要大跌，從而導(dǎo)致mbs大規(guī)模違約，或者銀行沒(méi)有擠兌，被迫按照市價(jià)出售資產(chǎn)，問(wèn)題不大。

$上海金ETF(SZ159830)$ $天弘國(guó)證港股通50指數(shù)C(F012990)$

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以上觀點(diǎn)僅供參考，不構(gòu)成投資建議，市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。

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