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最近大家突然對美國按揭貸款支持證券（MBS）這么冷門的知識感興趣了，我大A不愧是最佳知識付費平臺！過去的回憶擊中我，上網搜了一下我15年前寫的ppt來做個不太嚴謹的科普（手機寫的將就看把）。

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為啥美國按揭貸款多是固定利率的？

(相關資料圖)

美國的按揭貸款大多數是固定利率的，但是也有一部分是浮動利率的，次貸危機前浮動利率按揭貸款的比例更高一些（下圖左邊），然后搞得一地雞毛，后來比例低了點。

此外，固定利率的按揭貸款也不真的就固定利率了。美國的按揭貸款很容易轉按揭或者提前還貸。即使在利率高點用固定利率買了房也可以通過轉按揭換成更低利率的貸款，而不用賣房或者搞“過橋貸款”。降息周期固定利率的mbs持有人（包括美聯(lián)儲）最大的風險就是借款人提前還款，資產提前到期，被迫再去買新的更貴的mbs。

MBS風險幾何？

美國的mbs大多數為政府支持機構房地美和房利美發(fā)行的，購買人多是機構，比如美聯(lián)儲qe的一部分就是買mbs（mbs提前到期的時候美聯(lián)儲總是被動縮表）。去年美債利率大漲，十年美債價格最慘時候快了20%。mbs也是跌了一些的。

但是固定收益產品的浮虧，mbs只要不違約，持有到期不會虧損。就跟銀行理財一樣，20年開始全面凈值化，去年底中債跌了一點點大家就嗷嗷贖回，其實以前債券價格的這種波動在銀行理財的凈值里面都體現(xiàn)不出來。

mbs這類資產也取決于銀行對這些資產采取什么計價準則（國際會計準則i9），資產進表的時候要一次性指定，后面不能改了。如果是用攤余成本法（持有到期資產），資產凈值波動就體現(xiàn)不出來。如果按市值法估值（可供出售資產），才會出現(xiàn)資產下跌。用市值法計價的好處就是降息周期銀行資產規(guī)模漲的特別快，資產負債率大規(guī)模下降，分紅獎金一大把。壞處就是加息周期立刻反噬。

美國的mbs交易并不活躍，成交價跌的也不多。次貸不一樣，那是必須市值法計價，然后底層確實大規(guī)模違約了。最慘的時候市價都接近歸零了（隱含的美國房價跌56%，超跌太多了，見上圖右半邊）。為此美國專門改了次貸的會計準則，機構不出售就不用按市價計價。

所以只要房價不要大跌，從而導致mbs大規(guī)模違約，或者銀行沒有擠兌，被迫按照市價出售資產，問題不大。

$上海金ETF(SZ159830)$ $天弘國證港股通50指數C(F012990)$

@今日話題 @雪球創(chuàng)作者中心 @ETF星推官

#美股繼續(xù)走低，銀行板塊全面下跌# #港股科技股爆發(fā)，騰訊大漲王者歸來#

以上觀點僅供參考，不構成投資建議，市場有風險，投資需謹慎。

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