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A股市場的炒作之風盛新，經(jīng)久不衰，久而久之，就給大家一個固定的印象：A股以散戶為主，是一個以投機炒作為主的市場。也有很多人認為，隨著全面注冊制推行，A股將越來越機構(gòu)化，會越來越像港股。 那么，A股真的會轉(zhuǎn)變?yōu)橐粋€投機為主的市場嗎？

一、投機是全球股市的基本特征

以美國股市為例，2020年疫情爆發(fā)后，美聯(lián)儲大放水，股市資金泛濫，給美股打雞血。下圖是美國汽車板塊的周線走勢（2020.4~2023.3），里面的股票都是Ford、GM、豐田、大眾等，當然也有Tesla、理想等電動車新秀。短短一年漲了5倍，然后兩年時間的連續(xù)下滑，一直到歷史新低。

Ford汽車這種接近垃圾的股票，也一飛沖天：

(資料圖)

再看一個港股的例子。大家都很熟悉的東方甄選：

短短數(shù)月，漲了將近30倍，但在右側(cè)，馬上就是斷頭鍘走勢。

所以，投機炒作絕非A的獨特現(xiàn)象，是全球股市一個基本特征，越是發(fā)達的市場，限制條件越少，投機炒作的幅度、烈度，都遠遠甚于A股。

二、A股的投機風，根因分析

A股的交易規(guī)則約束很大，10cm/20cm的漲跌停限制、窗口指導等等，決定了A股的炒作不可能像美股和港股那樣激烈，但是，從炒作的面看，如果在全球排第二，沒人敢稱第一。原因是為啥呢？

我先把時間軸放長一點，看幾個正面案例：

以十年的維度看，這些股票雖然都有起起伏伏，但均有數(shù)十倍的投資收益。這些股票都有一個共同的特點：與人口和社會經(jīng)濟增長強相關(guān)，屬于民生行業(yè)，每年都有穩(wěn)定的增長。

同時，周期性波動的股票，也有一大批。比如：

長期在一個價格中樞上下波動的股票，都有幾個類型：1、行業(yè)本身具有強周期屬性，比如養(yǎng)殖業(yè)等。2、跟經(jīng)濟周期強相關(guān)。比如2015、2020就是經(jīng)濟大刺激下的水牛，大量垃圾股跟風炒作。3、股東減持，借題材炒作拉高兌現(xiàn)。

所以，A股有很多真正的值得長期投資的價值股，但有更多投機炒作的垃圾股。根據(jù)我的統(tǒng)計分析，我國的經(jīng)濟基本面給這些垃圾股炒作提供了良好的土壤：

我國的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)，中游制造業(yè)的占比大，資本開支大，被動分配利潤，利潤率低，對經(jīng)濟波動的敏感度強。這些產(chǎn)業(yè)以中低端制造業(yè)為主，門檻低，競爭強度大，企業(yè)的好日子剛過上一年，馬上就會被無數(shù)同行趕上，形成內(nèi)卷的市場。所以，從財務(wù)報表上看是一個大寫的“A”字，就是股市上的“A”字的水中倒影而已。

我國這種中低端制造業(yè)體現(xiàn)得淋漓盡致，而且體量龐大的產(chǎn)業(yè)集群是：TMT，這里面大量的公司都是IT民工，少數(shù)幾個應(yīng)用側(cè)大牛都在納斯達克上市。

拋開那些因為資金超發(fā)而形成的大水牛市場，導致的惡炒這種特殊現(xiàn)象外（全球都一樣），中國投機炒作風更甚的根因，是實體經(jīng)濟的結(jié)構(gòu)特征所決定。

實體為因，股市為果。種瓜得瓜種豆得豆。

但社會的固有印象是：中國的散戶數(shù)量多，導致股市投機炒作。這是錯的。

三、正本清源，堅守價值投資

前面分析的結(jié)果：因為我國過去的實體經(jīng)濟以中低端制造業(yè)為主，投資大，無利潤分配主導權(quán)，利潤率低，對經(jīng)濟波動敏感，門檻低，競爭激烈，財報往往“A”走勢，導致股市表現(xiàn)“A”字。

那么，未來十年，還會延續(xù)這種特征嗎？ 或者，經(jīng)過幾十年發(fā)展后，有沒有這樣的產(chǎn)業(yè)：

1、新興產(chǎn)業(yè)，成長空間巨大

2、我國主導產(chǎn)業(yè)集群，核心技術(shù)、產(chǎn)業(yè)鏈都在我國，自主可控

2、我國主動參與利潤分配

3、我國主導產(chǎn)業(yè)發(fā)展的迭代節(jié)奏

長周期看，股市就是實體的倒影。如果有這樣的產(chǎn)業(yè)，對應(yīng)的板塊就能夠走出與之相匹配的行情。我看到的幾個符合這個特征的產(chǎn)業(yè)有：

1、電動汽車；（可以類比于 1970~1980年代的日本汽車崛起）

2、風、光、電等新能源產(chǎn)業(yè)，我國有絕對的話語權(quán)；

3、通信產(chǎn)業(yè)

4、高速鐵路產(chǎn)業(yè)

5、特高壓輸變電產(chǎn)業(yè)

$寧德時代(SZ300750)$$比亞迪(SZ002594)$$隆基綠能(SH601012)$

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