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2023年一季度收益為 6.8%，跑贏滬深300指（4.63%）2.17 個百分點。今年第一季度，正股上漲加上分紅和打新收益，輕輕松松收益超過了年工資，投資只要找對了方法，股市就是淘金河??！

(資料圖片)

還是公布一下倉位情況。

一季度的操作很少，打新股、打新債，有幾筆加倉。

一是在3月份加倉兩筆$騰訊控股(00700)$。其中，有一筆是我提前預(yù)支了賣出美團(tuán)的收益，這兩筆加倉都在是騰訊公布2022年年報前干的。當(dāng)時我的思考是，如果騰訊沒有增長了，當(dāng)時的價位買騰訊，每年會獲得相當(dāng)于4.8%的股息，而微信在即時通訊的壟斷地位，決定了騰訊就是一座可持續(xù)開發(fā)的金礦，那么下是有保底的，如果隨著國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)的企穩(wěn)回升，騰訊恢復(fù)增長，將會有一個好的賠率，是一個“上可攻，下有底”的投資標(biāo)的。騰訊在3月22日公布了2022年年報以及召開了業(yè)績說明會。在年報以及業(yè)績說明會中，讓市場又看到了騰訊主營業(yè)務(wù)恢復(fù)增長的可能性，主要表現(xiàn)如下：

1.主營業(yè)務(wù)增長的反轉(zhuǎn)態(tài)勢比較明顯，借一張球友@數(shù)據(jù)價投 的圖：

從這張圖中，我們可以清晰地看到，騰訊在2021年下半年單季出現(xiàn)負(fù)增長以來，每季業(yè)績增長如下：-1.71%、-25.08%、-22.87%、-17.33%，可謂是慘不忍睹，一直到2022年第三季度、第四季度連續(xù)2個季度恢復(fù)正增長，分別為1.58%、19.42%。國內(nèi)疫情政策以及游戲版號政策的調(diào)整，線下支付的恢復(fù)，加之2022年第一季度的基數(shù)本來就較低，可以預(yù)測2023年一季度的正增長是大概率事件，那么騰訊業(yè)績反轉(zhuǎn)的態(tài)勢就進(jìn)一步得到確立。

2.根據(jù)QuestMobile數(shù)據(jù)顯示，2022年互聯(lián)網(wǎng)廣告市場依舊增長了1.4%，騰訊控股2022年收入287.29億元，下降6.7%，明顯落后于行業(yè)增速，但是在第4季度有所有回升，同比增長14.61%，網(wǎng)絡(luò)廣告毛利在恢復(fù)，我們來看下表：

我們可以看到，騰訊的網(wǎng)絡(luò)廣告毛利在去年1季度跌入谷底的36.66%后，一路反彈至4季度的42.32%，雖然和2021年相比，還是有差距，但讓市場看到了騰訊觸底回升的可能性。當(dāng)然，對廣告貢獻(xiàn)最大的是視頻號以及微信強(qiáng)大的廣告生態(tài)。視頻號的使用時長達(dá)到了去年同期的三倍，甚至已經(jīng)超過了朋友圈的使用時長的1.5倍，2022年視頻號原創(chuàng)內(nèi)容播放量同比提升350%；視頻號看播規(guī)模增長300%，時長增長156%。同時，2022年視頻號直播帶貨規(guī)模保持高速增長，銷售額同比增長超800%，平臺購買轉(zhuǎn)化率超過100%，直播間平均客單價超過20元。管理層在業(yè)績說明會上稱視頻號還處于商業(yè)化的初期，在商業(yè)化初期尚可取得如此成就，這就給了市場無限的想象空間。同時，視頻號還可以引流到商家的小程序和企業(yè)微信，形成了微信強(qiáng)大的廣告生態(tài)，可以說微信的廣告價值相當(dāng)高，在QuestMobile公布的2022年半年度中國移動互聯(lián)網(wǎng)實力價值榜中微信位列第一。

3.在年報中也披露了，隨著國內(nèi)疫情政策調(diào)整，線下支付在恢復(fù)，2023年1季度的支付同比增長恢復(fù)了雙位數(shù)的良好信號。微信支付與小程序的協(xié)同效益也在年報中體現(xiàn)出來。關(guān)于云業(yè)務(wù)，在業(yè)績說明會上，騰訊也提到2023年已經(jīng)準(zhǔn)備好尋求更高的增長，騰訊的產(chǎn)品組織更加關(guān)注于高利潤和高增值價值，見下表：

我們可以看到騰訊的金融科技在2022年第四季度收入同比提升了2.87個百分點，但毛利率同比提升了3.12個百分點，可以期待隨著中國數(shù)字經(jīng)濟(jì)的蓬勃發(fā)展，騰訊的云業(yè)務(wù)也將得到健康的可持續(xù)性發(fā)展，毛利率會隨之繼續(xù)提升，從而進(jìn)一步轉(zhuǎn)化為凈利潤的提升。

4.在游戲方面，也提前披露了，《王者榮耀》在2022年四季度恢復(fù)了日活賬戶數(shù)的同比增長，在2023年的春節(jié)假期中取得流水新高。在第四季度，游戲業(yè)務(wù)海外拓展也取得了成績，海外游戲在總占比中，從原來的28%提升到33%，提升了5個百分點。游戲版號在今年也恢復(fù)了正?；瘜徟?，騰訊在業(yè)績說明會也表示，從目前數(shù)據(jù)來看，疫情的開放并沒有對游戲業(yè)務(wù)產(chǎn)生負(fù)面影響。 種種跡象，這又讓市場看到了騰訊在2023年游戲業(yè)務(wù)增長的可能性。

5. 在業(yè)績說明會上，與會者問了很多關(guān)于chatGPT的問題，看得出來騰訊對大模型的態(tài)度是積極的，行動上是清醒的。以現(xiàn)在騰訊存儲的數(shù)據(jù)量、云計算的實力以及科研能力，開發(fā)以及運(yùn)行大模型的能力實際是完全具備的，根據(jù)胡潤中國數(shù)字技術(shù)算法算力百強(qiáng)榜，騰訊位列第一，見下圖：

只是騰訊也表示，對于大模型的應(yīng)用以及商業(yè)化節(jié)奏，騰訊希望保持耐心，用“對”的方式來做。果然，在3月30日騰訊集團(tuán)高級執(zhí)行副總裁、云與智慧產(chǎn)業(yè)事業(yè)群CEO湯道生表示，騰訊正在研發(fā)AI聊天機(jī)器人，并發(fā)布了全新的AI智能創(chuàng)作助手“騰訊智影”，推出了智影數(shù)字人、文本配音、文章轉(zhuǎn)視頻等AI創(chuàng)作工具。其中，智影數(shù)字人能實現(xiàn)“形象克隆”和“聲音克隆”，創(chuàng)作者通過上傳少量圖片、視頻和音頻素材，就能得到自己的數(shù)字人分身和定制音色，進(jìn)而快速生成自己的數(shù)字人播報視頻。收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)如下：

可以看到騰訊智影是非常理想的saas服務(wù)，又可以給騰訊帶來源源不斷的現(xiàn)金流，是非常好的商業(yè)模式。

綜上，無論從騰訊內(nèi)部的微觀面，還是騰訊所處的外部環(huán)境而言，騰訊的業(yè)績是肉眼可見得在好轉(zhuǎn)，至于市場對這種好轉(zhuǎn)如何定價，我認(rèn)為還需要看這種好轉(zhuǎn)的延續(xù)性。如果這種反轉(zhuǎn)在往后年份得以延續(xù)，那么騰訊的市場估值會同步得到提升。因為目前市場的定價明顯把騰訊定義為了一家沒有成長性的公司，一旦證偽，像騰訊這種人見人愛的大白馬，估值會迅速得到恢復(fù)。

二是加倉了$重慶水務(wù)(SH601158)$。加倉理由如下：

1.2023年重慶水務(wù)營收正增長的概率高，理由如下：

（1）一般污水處理價格為每3年核定一次，此前，重慶水務(wù)的污水處理價格變化標(biāo)準(zhǔn)如下：3.43元—2.77元—2.98元/立方米，在最近一期2020年9月污水價格上漲后，也就從2.77元變動到2.98元/立方米，重慶水務(wù)在2021年的營收增長14.22%、扣非凈利潤增長4.71% 。今年重慶財政局將會批復(fù)重慶水務(wù)第六期污水處理結(jié)算價格，去年重慶水務(wù)人員工資以及維修費(fèi)用均有所增加，我預(yù)估重慶水務(wù)今年報批的污水處理價格大概率會同步上漲，那么意味著重慶水務(wù)今年的營收大概率會因為污水處理價格提高而增長。

（2）在今年年初，重慶水務(wù)處置了不良資產(chǎn)——九龍縣湯古電力開發(fā)有限公司，公司預(yù)計會給公司當(dāng)期帶來1億元的營收。

（3）我梳理了一下重慶水務(wù)收購的，在2023年可成熟運(yùn)營的新項目，計算了一下可能獲得的年收益，如下：

2. 重慶水務(wù)為收購昆明滇池七座水質(zhì)凈化廠，今年會發(fā)行可轉(zhuǎn)債，原有股東會優(yōu)先獲得配債權(quán)，根據(jù)新債發(fā)行的慣例，新債上市大概率會上漲。

所以，我加倉了重慶水務(wù)，準(zhǔn)備積極參與可轉(zhuǎn)債發(fā)行。那么，在這個點位加倉重慶水務(wù)是否有股價下跌的風(fēng)險呢？

我認(rèn)為概率很小。因為重慶水務(wù)的大股東重慶市國資委占比高達(dá)90%，賣出的可能性很低，雖然重慶水務(wù)有48億總股本，但市場上流通的在交易的股本也就4.8億，加之重慶水務(wù)有很好的股息回報，根據(jù)最新的公告顯示，最近三年重慶水務(wù)的股息回報高達(dá)股東可分配凈利潤的60%，同時，重慶水務(wù)原股東有優(yōu)先參與可轉(zhuǎn)債發(fā)行獲利的預(yù)期。因此，重慶水務(wù)股價下跌的概率小，上漲的概率更大。

賠率就不好說了，如果對標(biāo)2015年的中國水務(wù)公司的最高估值達(dá)到41倍以及當(dāng)前美股市場上的水務(wù)公司估值達(dá)到40倍，賠率還是比較高的，但對標(biāo)港股市場上的水務(wù)公司，這個賠率又不會太高。

因此，在當(dāng)下，我更偏向重慶水務(wù)或有一個有短期戰(zhàn)術(shù)性投資機(jī)會的公司，保底的結(jié)果也就是今年股價不漲，獲得股息和打新債的收益，如果市場情緒給到水務(wù)版塊了，就再賺點情緒的錢。

這段時間是年報的高峰期了，我的主要精力會轉(zhuǎn)到讀年報上，重倉的公司會讀得慢一些，盡量把一些變量扣死，便于后續(xù)的投資決策，在本文中里沒有提到的公司，會寫在年報解讀中與各位球友分享吧！

溫馨提示：股市有風(fēng)險，投資須謹(jǐn)慎，本文不構(gòu)成投資建議！

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