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年報季到了，點評上市銀行、券商的報告已經(jīng)滿天飛了，但作為非上市公司的公募基金，貌似市場里沒多少人做公司經(jīng)營的解讀，之前也有讀者提到過，表舅準(zhǔn)備著手做一下這個系列。

如果都是大路貨，那這文章也沒什么好看的，表舅先說一個很多人不一定能關(guān)注到的點。

2022年初，人保資管出身的于立勇加入了招商基金，于立勇一直是人保資產(chǎn)基金投資部、權(quán)益投資部的負(fù)責(zé)人。而更早之前，還有21年底，同樣來自于人保資管的雷敏也加入了招商基金，雷敏在人保就是做基金投資，管著大賬戶。兩人到了招商基金后，目前名下都有FOF公募產(chǎn)品。

(資料圖)

而我想開篇講的一點，也是我們下文要提到的，招商基金從去年開始，大規(guī)模、高質(zhì)量、堪稱精準(zhǔn)的“挖基金經(jīng)理”動作，很可能和招商基金從高層、到中層，都具備豐富的保險資管從業(yè)背景，有很大關(guān)系，上面提到的于立勇、雷敏，可能都對全市場的新生代、中生代基金經(jīng)理非常熟悉，想幫公司挖人，可能都不需要獵頭。

為什么呢？

整個公募行業(yè)，表舅最看好指數(shù)賽道，所以先講指數(shù)。

提到招商基金這個名字，其實第一想到的肯定還是「招商中證白酒」。

這只600億規(guī)模的產(chǎn)品，占了招商基金權(quán)益規(guī)模的25%以上，占了招商基金1300億股票型基金規(guī)模的將近一半，什么概念呢？1300億的股票型基金規(guī)模，已經(jīng)能排在市場第三了，僅次于華夏、易方達(dá)。

說實話，一項業(yè)務(wù)要想發(fā)展起來，「運氣」+「布局」，兩者真是缺一不可。

招商基金目前在指數(shù)業(yè)務(wù)上，已經(jīng)是行業(yè)的第一梯隊，把其他銀行系基金公司加總起來，也不夠它一家打的。

但招商中證白酒能夠做起來，和一系列主觀、客觀因素都息息相關(guān)（客觀因素占比更大一點）。但結(jié)果就是，它已經(jīng)長成了巨無霸，且有了龍頭帶動作用，能夠讓招商有意愿+能力+資源，去布局其他細(xì)分賽道的產(chǎn)品。

招商中證白酒對招商基金的指數(shù)、甚至權(quán)益業(yè)務(wù)有啥作用？

說到去年下半年以來，極度冰點的主動權(quán)益市場，唯二的兩個現(xiàn)象級產(chǎn)品，一個是泉果的三年期產(chǎn)品，另外一個，當(dāng)然就是「朱紅裕的招商核心競爭力」。

即使經(jīng)過持營，產(chǎn)品規(guī)模據(jù)說超過了100億，目前，招商核心競爭力成立以來還是排名全市場第一，徹底幫招商的主動權(quán)益打響了名頭。

朱紅裕上次管公募產(chǎn)品，還是在2013年，他給招商帶來的作用：更多的可能還是體現(xiàn)在他分管的研究板塊，不然，很難解釋，招商基金這兩年批量化出了一批績優(yōu)的基金經(jīng)理，并且，包括陸文凱、翟相棟來了之后，一上來就業(yè)績拔尖，這和研究的支持大概率是分不開的。

下圖是招商基金混合型產(chǎn)品與同期滬深300的比較，可以看到，這兩年，向上彈性、向下回撤，都遠(yuǎn)遠(yuǎn)好于市場。

大家最近聽到比較多的，「陸文凱的招商瑞利」，也是當(dāng)紅炸子雞。

開篇講過，2022年，招商基金已經(jīng)是全市場債基規(guī)模最大的基金公司，從2021年落后第一150億，到反超30億。

而且和很多依賴純債規(guī)模的公司相比，招商的固收業(yè)務(wù)，看起來更進(jìn)階一點，固收倉位為主的低波「瑞系列」絕對收益產(chǎn)品，不管是在機(jī)構(gòu)端、渠道端還是電商端，都切入很深（你進(jìn)去池子了，它也進(jìn)去了；你沒進(jìn)去池子的時候，它還是有產(chǎn)品能進(jìn)池子），按季末規(guī)模看，峰值規(guī)模摸到過1200億，超過固收規(guī)模的1/3了。

表舅非常看好低波固收+的賽道，這是未來大幾萬億級別的市場，之前我們寫過兩篇低波固收+的文，大家可以回頭再看看。

《低波固收+做得好的基金經(jīng)理，應(yīng)該給頂薪》

《領(lǐng)導(dǎo)也是一時氣話嘛，不然5%的考核咋完成？》

目前固收的頭牌，馬龍的「招商產(chǎn)業(yè)債」，也拿了今年的晨星，但在這個品種中，我覺得有更多更合適的產(chǎn)品可以選擇（見上文），因為產(chǎn)品規(guī)模太大、經(jīng)常限購，實際長期跟蹤的體驗不會特別好。

可能，招商基金自己的銷售，也沒有拉過這個數(shù)據(jù)，但是招商基金，是2022-2023年至今，所有基金公司中新發(fā)規(guī)模最大的公司了。

先看2023年，截至一季度，招商基金合計新發(fā)199億，全市場第一。

再看2022年，577億，全市場第三。

加總之后，2年維度來看，全市場新發(fā)規(guī)模第一。

當(dāng)然，拆解之后，你會發(fā)現(xiàn)，新發(fā)規(guī)模當(dāng)中，大頭都是固收和機(jī)構(gòu)類的資金，包括今年1月成立的混合估值債基80億、一只一年定開債基66億，去年一只6個月定開債80億、2只1年定開債（分別150億、115億）。

以上這些大規(guī)模債基，一定程度體現(xiàn)了招商的營銷能力，當(dāng)然，招商銀行在其中起了多大的作用，這個很難判斷。

單從未來來看，招商銀行可能可以給招商基金在債基方面更多的營銷幫助。

一來是近年來火熱的四方聯(lián)動模式，由于基金公司不能把托管放在母行，所以兩家銀行系基金可能通過托管資源互換的模式，撬動彼此母行的投資需求；

另一方面，也要關(guān)注到，今年來，招行、興業(yè)、平安、寧波、包括各家三方渠道，都在積極推動to B的基金代銷業(yè)務(wù)，招行的平臺招贏通，未來可能也會給招商基金帶去不少的流量。

事實上，to B的基金代銷模式，是一種機(jī)構(gòu)銷售外包的模式，未來，基金公司，可以不僅僅依靠機(jī)構(gòu)銷售團(tuán)隊的力量，而通過代銷平臺的力量（比如銀行的分行），擴(kuò)大銷售的覆蓋半徑和客戶維護(hù)深度，這點上，招商基金的優(yōu)勢也非常大。

而在零售端，與傳統(tǒng)的刻板印象可能不太一樣，招商基金并沒有僅僅依附于母行招商銀行，從托管行的選擇來看，反而更加聚焦于工農(nóng)中建等大行，外拓、聚焦的思路很清晰。

簡單講講，這是往往被C端客戶忽略的一點，除了傳統(tǒng)的社保、年金管理資格之外（基金公司最為寶貴的業(yè)務(wù)資格），招商基金也拿到了基金投顧資格，基金投顧潛力有多大，可以參考之前的這篇，《公募風(fēng)口系列，萬億基金投顧的日與夜》，這些業(yè)務(wù)資格，都是頭部基金公司不可撼動的優(yōu)勢。

另外，也給大家展示個細(xì)節(jié)，我看了一眼招商基金的官網(wǎng)，給了個人養(yǎng)老金最靠左的入口位置，這種小細(xì)節(jié)，其實就在展示公司的業(yè)務(wù)發(fā)展思路，到底覺得哪塊可能是未來最重要的業(yè)務(wù)。

雖然對公募基金而言，個人養(yǎng)老金相關(guān)的業(yè)務(wù)，現(xiàn)階段肯定賺不到錢，起不了量，但從更長的維度去看，一定是“難而正確的事”，需要極具長期主義的思維。

養(yǎng)老這個事為啥極其重要，可以參考表舅之前寫的《韓國新出生25萬，日本80萬，東亞怪物房的養(yǎng)老路》。

寫的有點多了，如果要總結(jié)的話，就一句話：

關(guān)鍵詞：