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問：如何看待30倍市盈率的茅臺(tái)？

段永平答：對(duì)有穩(wěn)定成長的公司而言，這幾乎就是道簡單的算術(shù)題。10%的年增長率，假設(shè)投之前的盈利是1的話，30pe就意味著投入30，第10年的回報(bào)總和就是17.5，第20年是63（如果我沒算錯(cuò)的話）。而且，茅臺(tái)10%的平均成長很可能低估了。假如你有一筆現(xiàn)金，長期沒有使用計(jì)劃，你覺得投在哪里最舒服（合算）？每個(gè)人的機(jī)會(huì)成本都不一樣，自己看著辦吧。

長期來說，買茅臺(tái)要比在銀行里合算的概率比較大。

(相關(guān)資料圖)

他的這個(gè)觀念還是巴菲特的理念。

買股票就是買公司

當(dāng)前貴州茅臺(tái)市值2.3萬億，假設(shè)當(dāng)前A擁有2.3萬億人民幣，買下茅臺(tái)所有股權(quán)，將茅臺(tái)從A股私有化退市，茅臺(tái)成為私人企業(yè)。

同時(shí)，當(dāng)前你擁有2.3萬億人民幣，你把他存進(jìn)銀行，進(jìn)行無風(fēng)險(xiǎn)理財(cái)。

兩者進(jìn)行對(duì)比哪個(gè)更劃算。

當(dāng)前銀行無風(fēng)險(xiǎn)估值大概在3%左右，未來無風(fēng)險(xiǎn)收益率會(huì)更少，可能只有1%，2%。

那么每一年存銀行大概能獲得2.3萬億×3%=690億凈利潤，33.3年后，利息收入正好獲得2.3萬億，也就是33.3年，獲得的利息收入正好對(duì)應(yīng)原始存儲(chǔ)資金。

當(dāng)前你2.3萬億買下茅臺(tái)股權(quán)，將茅臺(tái)從A股私有化退市，假設(shè)茅臺(tái)未來凈利潤增速按照10%增長，那么

已知2022年茅臺(tái)凈利潤627億元，假設(shè)以后每年按照10%增長，

2023年茅臺(tái)凈利潤690億

2024年茅臺(tái)凈利潤759億

2025年茅臺(tái)凈利潤835億

2026年茅臺(tái)凈利潤918億

2027年茅臺(tái)凈利潤1010億

2028年茅臺(tái)凈利潤1111億

2029年茅臺(tái)凈利潤1222億

2030年茅臺(tái)凈利潤1344億

2031年茅臺(tái)凈利潤1478億

2032年茅臺(tái)凈利潤1625億

2033年茅臺(tái)凈利潤1787億

2034年茅臺(tái)凈利潤1965億

2035年茅臺(tái)凈利潤2161億

2036年茅臺(tái)凈利潤2377億

2037年茅臺(tái)凈利潤2614億

2038年茅臺(tái)凈利潤2875.4億

只需要16年，貴州茅臺(tái)累計(jì)凈利潤就會(huì)達(dá)到24771億元。

所以買茅臺(tái)要比存銀行劃算，是這樣推算而來。

但是這種推算需要兩大前期：

1.該企業(yè)存活的時(shí)間盡量要更久一點(diǎn)。

2.該企業(yè)凈利潤=自由現(xiàn)金流

自由現(xiàn)金流的關(guān)鍵詞是自由+現(xiàn)金流。

自由的意思是什么？就是企業(yè)在維持正常的經(jīng)營和滿足了再投資的情況下，把收入減掉所有的花費(fèi)（包括未來的再投資）以后剩下的可以留給股東的現(xiàn)金，它反映出這個(gè)企業(yè)的可持續(xù)性。

舉個(gè)例子，如果把公司比作家庭的話，用家庭的總收入減去家里面的吃穿住行的基本費(fèi)用再去掉家里面未來一個(gè)期限內(nèi)（比如1年）的支出（比方說子女明年上學(xué)的費(fèi)用）得出來的就是自由現(xiàn)金流。簡單來說，自由現(xiàn)金流就是從會(huì)計(jì)表中現(xiàn)金流表中的營業(yè)現(xiàn)金流減掉平時(shí)的開支和再投資的錢再減去折舊、攤銷費(fèi)用。企業(yè)真正可以用來隨便花的真金白銀是自由現(xiàn)金流，并不是利潤。

運(yùn)用該思維需要前提：

1.確定性強(qiáng)，該企業(yè)盈利能力具備可持續(xù)性

2.凈利潤=自由現(xiàn)金流，凈利潤不是錢，自由現(xiàn)金流才是

不過我想說的一點(diǎn)是，茅臺(tái)未來凈利潤增速肯定能超過10%，特別是未來三五年，是茅臺(tái)一個(gè)高速增長期。

$貴州茅臺(tái)(SH600519)$$洋河股份(SZ002304)$$五糧液(SZ000858)$

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