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(資料圖片僅供參考)

今天交行沖上了久違的六元關(guān)口，我知道很多朋友開始清倉或者減倉。發(fā)自內(nèi)心地為賺錢的朋友們感到開心，他們很多都堅持了三年以上。按照交行的尿性，每次大漲都會伴隨著長時間的回調(diào)，也許朋友們可以在更低的價格買回更多的交行股票。這種交易，無疑會降低成本，讓股息/成本的個人股息率變得越來越高。即使沒能買回交行，套現(xiàn)出來的現(xiàn)金，也可以去買更多更好的股票。我并非沒有這樣的想法，只是受制于自己的組合所需無法實施。另外還有一層的原因，就是個人對交行的估值。我對交行的估值，沒什么科學(xué)性，自然也就無法做到嚴謹，僅僅是自己的一個參考。

第一估值，優(yōu)先股轉(zhuǎn)普通股價格6.25元/股。

這個轉(zhuǎn)股是一個應(yīng)對極端惡性局面的條款，意思是交行虧損到危及核本資本，如果不轉(zhuǎn)股補充就面臨減計資本的情況下，優(yōu)先股股東愿意以這個價格轉(zhuǎn)換普通股。這個估值有點硬，因為境內(nèi)優(yōu)先股發(fā)行了450億元，這是不用征求優(yōu)先股股東意見就可以實施的緊急資本補充措施。這些優(yōu)先股股東，不是所謂的政策工具，都是經(jīng)營性的機構(gòu)，肯定是有利可圖。優(yōu)先股去年的股息是4.07%，在五年期國債基礎(chǔ)上加了一個百分點多一點。優(yōu)先股股東對轉(zhuǎn)股后，普通股的股息會高于優(yōu)先股這件事，抱有足夠的信心。

作為普通股投資人，我認為這個估值應(yīng)該是交行的下限。在這個價格以下，相當于站在優(yōu)先股股東的肩膀上贈分紅。

第二估值，參考五年期國債利率折算估算值11.58元。

最近的五年期國債利率是3.22%，按照去年的分紅0.373元/股折算，估值為11.58元。國債確實是到期剛性兌付本金，股票價格有漲有跌。如果相信交行不會倒閉，如果相信國家有一百種辦法讓五大行永續(xù)經(jīng)營，理論上只要持有時間足夠長，無論交行的股價如何波動，必定有六塊錢以上賣出的機會。

第三估值，市凈率1倍PB（動態(tài)）。

大家都這么年輕，往后幾十年總有機會看到1倍PB的交行。我不是預(yù)期交行有多么好，而是預(yù)期交行有多么壞。壞到了極點，往后幾十年至少有一次機會漲到市凈率1倍PB。我們的貨幣總量275萬億，主權(quán)資產(chǎn)1300萬億，貨幣擴張幾倍的空間，交行身為政策工具，再垃圾也有機會市值翻倍。

三個估值，6.25元是下限，參考五年國債利率是11.58元，長期估值是1倍PB(動態(tài))。我以前賣過兩次交行，現(xiàn)在想起來大腿都拍腫了。每個人的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)都是不一樣的，所以每個人的估值和買賣決策也是不一樣，我當然能夠理解和尊重朋友們的決定。但就自己的內(nèi)心而言，中國移動、中國煙草、各種保險和基金能夠認可這個價格，至少這個估值的背后是450億真金白銀背書。

如@茶味品人生所言，買賣雙方相見一笑，互道一聲“恭喜發(fā)財”

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