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5月6日周六，巴菲特和芒格，出席一年一度的股東大會(huì)。

我獨(dú)家對(duì)大會(huì)內(nèi)容做了核心總結(jié)，提煉出最有價(jià)值的點(diǎn)：包括公司的最大持倉(cāng)、對(duì)蘋(píng)果、銀行、能源、汽車(chē)、AI、馬斯克等熱門(mén)話題的看法，歡迎大家一起探討。

(相關(guān)資料圖)

巴菲特93歲，芒格99歲。雖然年齡很高，但風(fēng)采不減當(dāng)年。

年近百歲的投資大師，為股東們現(xiàn)場(chǎng)分享個(gè)人投資心得與投資經(jīng)驗(yàn)，這樣的機(jī)會(huì)是見(jiàn)一次少一次了。

從今年一季度的數(shù)據(jù)顯示，截至3月31日，伯克希爾哈撒韋約77%以公允價(jià)值核算的股權(quán)投資集中在五家公司身上，分別是蘋(píng)果公司、美國(guó)銀行、美國(guó)運(yùn)通、可口可樂(lè)以及雪佛龍等。

從巴菲特這兩年的投資舉動(dòng)來(lái)看，主要提升能源股的持股比例，并繼續(xù)鞏固蘋(píng)果公司的高持股比例。前五大上市公司的股權(quán)投資集中度依然比較高，可見(jiàn)伯克希爾哈撒韋的投資成績(jī)也深受五大上市公司的市值波動(dòng)影響。

十大持倉(cāng)如下：

蘋(píng)果有一個(gè)很大的優(yōu)勢(shì)，他們會(huì)不斷地回購(gòu)自己的股票，價(jià)值也在上升，它們有很多流通股，我們都不需要做什么，我們的價(jià)值就上升了。

蘋(píng)果所處的這個(gè)行業(yè)類(lèi)別跟很多其它的公司是不一樣的，我們?cè)谥虚g投資很多，蘋(píng)果跟我們的鐵路一樣，都是非常好的業(yè)務(wù)，當(dāng)然鐵路做得遠(yuǎn)遠(yuǎn)不如蘋(píng)果這么好，但蘋(píng)果跟消費(fèi)者之間的關(guān)系非常密切，消費(fèi)者甚至?xí)敢饣?500美金去買(mǎi)這樣一個(gè)電話，有些人可能會(huì)花3.5萬(wàn)才會(huì)去買(mǎi)第二輛車(chē)。但是如果讓他們選擇放棄手機(jī)還是汽車(chē)，他們會(huì)放棄自己的汽車(chē)。所以，蘋(píng)果跟消費(fèi)者之間的密切關(guān)系是無(wú)與倫比的。我們應(yīng)該在蘋(píng)果這邊的持股是5.6%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)不會(huì)到35%，但是它們對(duì)我們營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的貢獻(xiàn)是巨大的。有些時(shí)候指數(shù)基金必須要賣(mài)光，我們也是因?yàn)樗鼈兊幕刭?gòu)，價(jià)值略有上升。

我在兩年前犯過(guò)一些錯(cuò)，我賣(mài)了一些蘋(píng)果的股票。你剛才提到的這一點(diǎn)，我覺(jué)得當(dāng)時(shí)的這個(gè)決定是很愚蠢的。

解讀：巴菲特還是非常喜歡蘋(píng)果，就像段永平一樣喜歡，蘋(píng)果是非賣(mài)品

我們現(xiàn)在還持有一家銀行的重倉(cāng)，就是美國(guó)銀行，我喜歡他們的業(yè)務(wù)和管理層。不知道接下來(lái)發(fā)生什么，過(guò)去幾個(gè)月讓我出乎意料。

伯克希爾出售了價(jià)值132億美元的股票，僅買(mǎi)入了28億美元，凈賣(mài)出104億美元股票。這些數(shù)據(jù)突顯出巴菲特和芒格認(rèn)為當(dāng)期的估值沒(méi)有吸引力。自年初以來(lái)，伯克希爾現(xiàn)金儲(chǔ)備增加了20億美元，達(dá)到1306億美元，為2021年底以來(lái)的最高水平。芒格上個(gè)月表示，隨著美聯(lián)儲(chǔ)加息和經(jīng)濟(jì)放緩，投資者應(yīng)該降低對(duì)股市回報(bào)的預(yù)期。

通脹是目前最需要解決的問(wèn)題。老是印鈔票是非常瘋狂的，不能繼續(xù)這么做。我們需要非常小心謹(jǐn)慎，對(duì)美國(guó)來(lái)說(shuō)，如果做事過(guò)激，很難看到事情扭轉(zhuǎn)

在巴菲特大幅增加西方石油的同時(shí)，卻接連減持比亞迪的股份，一方面是增持傳統(tǒng)能源股，另一方面卻是持續(xù)減持新能源汽車(chē)龍頭，巴菲特這一番操作讓人感到疑惑。

持股比亞迪14年的巴菲特，這一次選擇賣(mài)出，并沒(méi)有絕對(duì)的對(duì)錯(cuò)。如果只從投資盈虧的角度出發(fā)，巴菲特這一筆投資是非常成功的，14年33倍也是一個(gè)很好的投資結(jié)果。至于巴菲特持續(xù)增持西方石油股份，則可能是看到了西方石油擁有不少優(yōu)質(zhì)的油井，而且公司生產(chǎn)成本比較低，具有一定的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。此外，還可能與西方石油的管理層有關(guān)，良好的管理能力以及手握優(yōu)質(zhì)資源，更容易受到巴菲特的喜愛(ài)。

針對(duì)巴菲特是否會(huì)買(mǎi)下西方石油公司，巴菲特則回應(yīng)稱(chēng)未來(lái)也許會(huì)增持西方石油，但不會(huì)買(mǎi)下來(lái)。從近年來(lái)巴菲特大舉投資能源股的動(dòng)作來(lái)看，或者是看到未來(lái)石油資源的稀缺性，也可能是考慮資產(chǎn)配置的最優(yōu)搭配。從巴菲特歷年來(lái)的投資舉動(dòng)來(lái)看，勝率還是比較高的，而且巴菲特大部分的增減持行為都可以通過(guò)市場(chǎng)公開(kāi)信息進(jìn)行查閱，跟著巴菲特做投資不會(huì)保證足夠的勝率，但起碼可以跑贏多數(shù)投資者的投資表現(xiàn)。

很簡(jiǎn)單，就是花的錢(qián)要比你掙的少，要量入為出，避免身邊有毒的人和有毒的活動(dòng)，要活到老、學(xué)到老，而且要學(xué)會(huì)感恩。如果你做到這一切，我相信你肯定會(huì)成功；你如果不做的話，你需要非常多的運(yùn)氣，但是你不要把自己的人生都放在運(yùn)氣的賭注上。

沒(méi)有錯(cuò)，如果你開(kāi)了一家電影院，電影院在疫情之前有70%的業(yè)務(wù)，但是后來(lái)完完全全因?yàn)橐咔槎鴾p少了。但是你不能因?yàn)槿瞬蝗チ?，就減少你的這些供應(yīng)量，或者是能夠消減其它的東西，而且現(xiàn)在的人們有更多的一些選擇，哪些地方更便宜，它就往哪里走，而且可以提供相同的體驗(yàn)。特別是講到更多的電影，尤其是票房高、家喻戶(hù)曉的電影在放的時(shí)候也是如此。這些人看的越多，賺的錢(qián)就越大，怎么樣把價(jià)格給提高，你才能夠?yàn)檫@個(gè)公司做更多的一些事。

是一個(gè)非常有趣的問(wèn)題，講到這些電影，比如說(shuō)在紐約，在一般的舞臺(tái)上演出這些秀，現(xiàn)在已經(jīng)是不太一樣了。一開(kāi)始有些人對(duì)于這些舞臺(tái)以及投資的錢(qián)失去了信心。

流媒體這邊的發(fā)展是很有意思的，人們都喜歡去接受娛樂(lè)的內(nèi)容，喜歡在屏幕上找自己喜歡看的內(nèi)容。但是現(xiàn)在有很多的公司在這個(gè)領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)，如果你作為這樣一個(gè)公司花了高價(jià)錢(qián)，但是卻沒(méi)有辦法奏效，你也沒(méi)有辦法留下這些人，或者是留下這些訂閱的用戶(hù)。那問(wèn)題就來(lái)了，我們還需要觀察這個(gè)形勢(shì)的發(fā)展。

喜詩(shī)糖果有一個(gè)很好的品牌，大家本身對(duì)喜詩(shī)糖果的感覺(jué)，就像我們之前提到的，有些時(shí)候在市場(chǎng)當(dāng)中是有限的，就像Doctor Pepper飲品一樣，它的市場(chǎng)份額在某些市場(chǎng)是有限的，有些時(shí)候你會(huì)說(shuō)這樣的一個(gè)產(chǎn)品為什么只是在某些市場(chǎng)有它的品牌能力呢？我對(duì)很多品牌也是有這樣的觀察。我和查理意識(shí)到經(jīng)濟(jì)基本面很好，在加州我們也是不斷地做這種實(shí)驗(yàn)，在全球也推出這樣的試驗(yàn)，讓這個(gè)品牌能走向全球。我們通常都是第一周覺(jué)得好像我們做對(duì)了，但是之后慢慢卻發(fā)現(xiàn)這個(gè)魔力沒(méi)有辦法延續(xù)下去，因?yàn)楝F(xiàn)在全球糖果有非常多的變化，喜詩(shī)糖果已有101年的歷史，它仍然具有自己的魔力，但這個(gè)魔力是有限的。它在西部的這些州有自己一些影響力，在東部的這些州，有些時(shí)候他們對(duì)巧克力的喜好跟西部非常不一樣，有些地方喜歡黑巧克力，有些地方喜歡奶油巧克力，全球消費(fèi)者的品位都不一樣。我們?nèi)匀挥羞@樣的誘惑，覺(jué)得它的經(jīng)濟(jì)基本面非常好，我們想不斷地試驗(yàn)、不斷地嘗試，很多經(jīng)理人也想嘗試這一點(diǎn)，他們覺(jué)得好像這樣的方式是可行的，最后卻不可行。所以，這個(gè)現(xiàn)象很有意思。

今天電動(dòng)車(chē)已經(jīng)聲勢(shì)浩大地進(jìn)入市場(chǎng)，這是一個(gè)比較有趣的事情。但是如果我們實(shí)現(xiàn)成本的一些部署，而且有更大的一些風(fēng)險(xiǎn)，這是肯定的。所以，資本成本以及巨大的風(fēng)險(xiǎn)，這是肯定會(huì)發(fā)生的。

芒格：我覺(jué)得馬斯克還是高估了自己，但是他真的非常聰明，即使他高估自己，他仍然是一個(gè)很有才能的人。

巴菲特：馬斯克大概兩周前接受一個(gè)節(jié)目的采訪，他當(dāng)時(shí)應(yīng)對(duì)如流，非常棒，這期節(jié)目真的值得我們?cè)偃タ匆豢础ｑR斯克是一個(gè)非常出色的企業(yè)家，他有很多夢(mèng)想，而且他的這些夢(mèng)想就是他現(xiàn)在所做的事情的基礎(chǔ)。

芒格：他如果沒(méi)有去做一些很極端的事情、設(shè)立極端的目標(biāo)，他也不會(huì)取得今天的這些成績(jī)，他喜歡去完成一些不可能的任務(wù)。我和沃倫是喜歡去做一些容易的事。

巴菲特：我們玩玩游戲，而他是在做大事，我們只是選擇容易的事情做，我們不想跟馬斯克競(jìng)爭(zhēng)，在很多事情上都是如此，我們不想有這么多的失敗。有些時(shí)候他的這種做法跟我們的理念可能確實(shí)不太合，但是他確實(shí)業(yè)完成了很多重要的成績(jī)，他所做的一切需要這種膽量和魄力，甚至有些瘋狂，我都不知道瘋狂是不是合適的詞，我覺(jué)得“瘋狂”就是形容他最合適的詞，他的付出、承諾，去實(shí)現(xiàn)不可能的任務(wù)。但是我們要去做的話，對(duì)我們來(lái)說(shuō)會(huì)是一種折磨。我喜歡我現(xiàn)在這種生活的方式，像把那樣去冒險(xiǎn)，我可能不會(huì)享受其中，他也不會(huì)享受相我們這樣的生活方式。去看比爾馬的采訪吧。

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