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興業(yè)銀行的生意模式和投資邏輯-環(huán)球熱聞

2023-05-07 21:27:22 來源：雪球網(wǎng) 小 中

(資料圖片)

$興業(yè)銀行(SH601166)$把所有成本費(fèi)用利潤攤到總資產(chǎn)上，基本上單位資產(chǎn)是+3.4%的利息收益，-2.14%的付息成本，-0.5%的名義信用成本，合計(jì)是+0.85%的利息凈收益。

然后是-0.85%的綜合成本（包括管理費(fèi)，工資，稅收等），合起來是0收益。

最后靠0.85%的非息收益賺錢，14.3倍的杠桿，賺12%左右的ROE。

然后拿出3.5%的ROE分紅，因?yàn)镻B是0.5，所以股息率大約是7%。

剩下的ROE12-3.5=8.5%用來擴(kuò)大規(guī)模在ROE維持相對穩(wěn)定的情況下獲得8.5%左右的長期增長。在PB估值不變的情況下股東獲得7%+8.5%=15.5%的年化收益率。這就是興業(yè)銀行的生意模式和股東的賺錢邏輯。

有了這個(gè)大框架，剩下的就是追蹤每一個(gè)變量的邊際變化。

興業(yè)貸款占資產(chǎn)的52.3%，利息-名義信用成本賺0.85%，非息收益賺0.85%，這個(gè)收益比例和資產(chǎn)占用比例差不多，考慮到部分信用成本是非信貸信用成本，所以信貸業(yè)務(wù)的收益率比其它資產(chǎn)的收益率還是高一些的，所以這幾年興業(yè)銀行的貸款占比在逐年提升，來應(yīng)對息差下降的壓力。

但是其中50%的毛利即0.85%被綜合成本吃掉了，這個(gè)綜合成本有些高，橫向?qū)Ρ纫幌?成都銀行(SH601838)$ ，綜合成本只有不到30%，興業(yè)銀行資產(chǎn)規(guī)模整整是成都銀行的十倍，興業(yè)銀行不但沒有體現(xiàn)出成本的規(guī)模效應(yīng)優(yōu)勢，反而相對成都銀行高出了67%的成本率。

縱向?qū)Ρ?，?021年開始興業(yè)銀行的綜合成本率一下提高了0.115%，由2020年的0.769%提高到了22年的0.884%。對于興業(yè)9.8萬億資產(chǎn)來說就是每年110億的額外成本提升，資產(chǎn)成本率的上升反映出了管理的問題！也是興業(yè)最近幾年表現(xiàn)落后的根本原因之一。其它金融企業(yè)都在降薪壓縮成本共克時(shí)艱支持國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展，興業(yè)銀行的管理層在干什么呢？需要好好反思一下了。

$招商銀行(SH600036)$ @今日話題

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