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股東問：

(相關(guān)資料圖)

你們談到了可購買股票的范圍正在縮小，機(jī)會(huì)成本比以往要高，而安全邊際比以往任何時(shí)候都要低。

你也談到，可能以合理的價(jià)格加倉大公司，我想知道，如果看好一些股票，為什么不偷偷地買？

比如在1995年的年度報(bào)告中，你告知每個(gè)人，你在二級(jí)市場(chǎng)上買了更多的股票，在1997年迪士尼年會(huì)上，你談到當(dāng)?shù)纤鼓嵋驗(yàn)閭鶆?wù)增加、人們對(duì)高管的薪酬方案不滿，而可能被人們拋售時(shí)，會(huì)是好的買入時(shí)機(jī)。

如果你對(duì)它們?nèi)绱苏娴卦u(píng)價(jià)，是否會(huì)損害你以合理價(jià)格購買這些公司的可能性？當(dāng)人們失去理性的時(shí)候，也許你能以更低的價(jià)格購買這些偉大的公司。

巴菲特：

你的觀點(diǎn)我可能同意，如果我們說世界將因?yàn)榭煽诳蓸?、迪士尼或吉列而陷入地獄，我們可能會(huì)更富裕，因?yàn)槲覀兡軌蛸I到更多的股票。

但是，在迪斯尼有人問我這個(gè)問題，我回答了我的看法，這就是我的做事方法。

我認(rèn)為出售你感興趣的好生意通常是個(gè)錯(cuò)誤，首先你不能輕松找到好生意，如果你以X的價(jià)格賣了好生意，那你想以小于X的的價(jià)格買回它們，你可能永遠(yuǎn)不想以高于X的價(jià)格買它們，你會(huì)自己葬送好生意。

我認(rèn)為如果你買了一個(gè)你了解的生意，并且你認(rèn)為這是一個(gè)非常出色的生意，那么你就應(yīng)該假定你會(huì)一直持有它，不用擔(dān)心。

如果公司股票價(jià)格下降25%或30%，而你還有不少可用的錢，那就再買點(diǎn)，如果你沒有錢了，那又怎樣？只要繼續(xù)盯著公司，然后判斷下這個(gè)公司有沒有變壞，就沒問題。

但是毫無疑問，我們盡量不去過多地談?wù)撋獗旧?，也許只是把它們作為教學(xué)例子的時(shí)候回過頭去談，我們并不是在兜售什么。

當(dāng)我說它們是很棒的生意時(shí)，我也盡量堅(jiān)持這些預(yù)防措施，這樣人們就不會(huì)認(rèn)為它是無保留的購買建議或者類似的事情。

但是，當(dāng)我們談?wù)撋鈺r(shí)，我們不會(huì)試圖對(duì)任何生意進(jìn)行任何歪曲。

我們可能根本不談?wù)撍鼈儯阒?，如果我們?cè)谫I股票，尤其是如果沒有人知道我們一直在買哪只股票的話，我們可能會(huì)對(duì)事實(shí)保持沉默，但是我們不想為了買某樣?xùn)|西就貶低它。

查理？

芒格：

據(jù)我所知，杰里·紐曼不喜歡格雷厄姆在他的課上說紐曼—格雷厄姆公司正在做什么投資。

但格雷厄姆的態(tài)度是，他首先是個(gè)教授，如果他只是少賺了點(diǎn)錢，就能教授非常準(zhǔn)確東西，那為什么不去做呢?

我認(rèn)為可以公平地說，沃倫已經(jīng)吸收了這種精神，我認(rèn)為這一切都是令人愉快的的，它只是花費(fèi)我們一點(diǎn)點(diǎn)錢，卻可能會(huì)有其他補(bǔ)償性的好處，就算沒有好處，這大概率也是一種正確的行為方式。

巴菲特：

查理，如果你不那么仁慈的話，我可能會(huì)指出，我是富了以后才那樣做的。(笑聲和掌聲)

事實(shí)上，我曾經(jīng)在奧馬哈大學(xué)教過一門課，當(dāng)時(shí)我們使用所有正在發(fā)生的例子，那些股票很便宜，但卻沒人注意（股東笑）。

節(jié)選自1997年伯克希爾股東大會(huì)下午場(chǎng)第37個(gè)問答，大唐煉金師翻譯于2023年3月19日，耗時(shí)45分鐘。

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