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草案終于出來(lái)了，速度很快，比預(yù)期的要快，原以為4月15發(fā)年報(bào)一起出來(lái)。總體看我還是維持我的“格力地產(chǎn)價(jià)格分析”的判斷。鏈接格力地產(chǎn)價(jià)格分析

1、效率超預(yù)期。管理層這次是真的鉚勁干了，多好的牌都需要有能力又能干的人才能把事業(yè)做好，陳輝同志帶領(lǐng)大家正在努力。2、評(píng)估值。2020年收購(gòu)價(jià)122億，本次收購(gòu)價(jià)89.78億。2020年現(xiàn)金支付8億，本次13.467億。2020年發(fā)行26.5億收購(gòu)，本次發(fā)行14.18億股收購(gòu)。無(wú)論怎么看方案都是有重大改善，可能國(guó)資委也知道上次的方案帶來(lái)的惡果，這次吸取教訓(xùn)，還市場(chǎng)一個(gè)公道。收購(gòu)價(jià)大幅縮減30億，增發(fā)價(jià)大幅提高了25%，支付現(xiàn)金比例也增加了5.47億，目的只有一個(gè)使得發(fā)行后的總股本大幅減少，國(guó)資委的意圖也很明顯，就是想提高股價(jià)，一個(gè)做免稅奢侈品的股價(jià)的高低就是代表了公司形象。這樣操作后的結(jié)果就是不考慮配套募集資金發(fā)行后的總股本由49億股直接下降到33億股，降幅達(dá)32.65%。我之前預(yù)期的是發(fā)行后（不含配套）40億股以內(nèi)都是超預(yù)期，我一定陪格力到20、到30；如果國(guó)資委還是一意孤行，超過(guò)45億股那就清倉(cāng)了。現(xiàn)在答案很明了了，國(guó)資委也是個(gè)有格局的，帶領(lǐng)廣大中小股東一起致富了。以下是2次方案的對(duì)比表格：

3、關(guān)于配套募集資金，公告說(shuō)了不超過(guò)70億，其中接近一半都是拿來(lái)償還債務(wù)估計(jì)，這個(gè)有點(diǎn)坑，稀釋股權(quán)去償債。希望市場(chǎng)炒作一番把增發(fā)價(jià)抬上去吧，少稀釋一點(diǎn)。這個(gè)配套資金不影響當(dāng)前的估值，因?yàn)楣灸玫搅爽F(xiàn)金，但是會(huì)稀釋增發(fā)收購(gòu)后原有的股東權(quán)益。

4、估值?，F(xiàn)在增發(fā)收購(gòu)后的總股本33億，9.18的收盤(pán)價(jià)，地產(chǎn)+免稅+科華=302.94億，不及中免的10%。收購(gòu)的業(yè)績(jī)承諾也是下降了，2023、2024、2025的利潤(rùn)承諾為5億、5.6億、6.2億，很保守。估值千人千面，看市場(chǎng)吧，市場(chǎng)先生。我看的是未來(lái)，還是老話，三亞合聯(lián)、港珠澳口岸、橫琴離島政策、免稅額度提高。

5、財(cái)務(wù)情況。這次收購(gòu)?fù)瓿?、以及配套的完成，上市公司的資產(chǎn)負(fù)債將會(huì)大幅度改善，擔(dān)子輕了，跑起來(lái)總是會(huì)快一點(diǎn)。另外今晚的公告還有公司的30.2億的公司債交易所也批復(fù)了，都是財(cái)務(wù)情況改善的極好信息。

本次公告島主最關(guān)心的就是發(fā)行后（不含配套）總股本，低于40億我就按照既定的策略長(zhǎng)期持有，現(xiàn)在只有33億股，我也就不去搞一大堆花里胡哨的彈性分析、壓力測(cè)試了（券商研究員喜歡干這個(gè)，哈哈）。我的看法就是拿著等格力地產(chǎn)的蛻變，等格力地產(chǎn)在三亞鳳凰島的鳳凰涅槃！如此，魯先生當(dāng)以深感欣慰！$格力地產(chǎn)(SH600185)$

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