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一：業(yè)績(jī)不及預(yù)期，不用洗，差就是差，二季度增長(zhǎng)5.1，與我們預(yù)計(jì)的12%～15%相差較大，為什么二季度會(huì)個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)呢？我們一起來(lái)分析一下原因。

一：環(huán)境，今年開(kāi)年后經(jīng)濟(jì)一直比較差，有很多人也質(zhì)疑白酒的業(yè)績(jī)是往渠道壓貨，業(yè)績(jī)?cè)旒?，我說(shuō)過(guò)壓貨，造假（平滑業(yè)績(jī)）五糧液應(yīng)該21年22年會(huì)有一點(diǎn)，但不可能長(zhǎng)期三年都造壓貨平滑業(yè)績(jī)除非真正像康美之流，這個(gè)業(yè)績(jī)是真實(shí)地反映了五糧液的動(dòng)銷，經(jīng)濟(jì)的寒流也真實(shí)地體現(xiàn)在五糧液的身上。

二：價(jià)格：通過(guò)財(cái)報(bào)，五糧液的銷量22年半年報(bào)18639，23年中報(bào)21588，銷量增長(zhǎng)2150，大單品五糧液的市場(chǎng)份額是擴(kuò)大了的，系列酒增長(zhǎng)平平，銷售增長(zhǎng)，營(yíng)收利潤(rùn)卻沒(méi)增長(zhǎng)那么多，二季度的毛利率凈利率下降了0.14%個(gè)百分比，凈利率下降了0.13%個(gè)百分比，意味著五糧液的噸位價(jià)下降了，原因就是平均出廠價(jià)比去年低了，結(jié)合今年上半年的渠道商的批價(jià)，就可以得出結(jié)論，至于網(wǎng)上說(shuō)經(jīng)銷商不掙錢，甚至虧本賣的，根本就不存在，酒企會(huì)在市場(chǎng)困難的時(shí)候調(diào)整合同內(nèi)外比例，加大返利比例等手段，不會(huì)讓經(jīng)銷商不賺錢的，沒(méi)誰(shuí)有不賺錢或虧本來(lái)搞的，經(jīng)銷商今年也是增加的，其中五糧液增加了28家，濃香增加了71家，銷量，經(jīng)銷商都增加了，所以不要說(shuō)虧本在或不賺錢賣酒的外行話。

三：管熬層平庸，比起茅臺(tái)丁雄軍的大刀闊斧，老窖的水花兄弟的銳意進(jìn)取，曾總太過(guò)于四平八穩(wěn)，頗有丁總之前茅臺(tái)管理層的風(fēng)格，守成有余進(jìn)取不足！比如系列酒，在我們這里超市，老窖，汾酒，牛二各種價(jià)位帶的產(chǎn)品占滿了貨架，看不到五糧液的系列酒，偶爾看到一二款都是經(jīng)銷商開(kāi)發(fā)的什么VTPP，金珀之類，而不是五糧液的五糧春，五糧特曲，五糧醇，尖莊，我們看不明白其中的道道，系列酒增長(zhǎng)2%也就不難理解。

四：空白市場(chǎng)，五糧液跟茅臺(tái)現(xiàn)在基本上沒(méi)有空白市場(chǎng)，老窖，汾酒都還有空白薄弱市場(chǎng)可以挖掘，不管動(dòng)銷，市場(chǎng)環(huán)境怎樣，至少能吃鋪貨的紅利，五糧液不行，必須要靠實(shí)打?qū)嵉膭?dòng)銷，況且產(chǎn)量是滿產(chǎn)滿銷，每年五糧液的產(chǎn)量增長(zhǎng)有窖池年限的限制。

五：茅臺(tái)的壓制老窖竟?fàn)帲┡_(tái)一直不直接提價(jià)，一個(gè)是政治因素，還有一個(gè)原因，壓制五瀘和其它白酒，茅臺(tái)提價(jià)會(huì)利好整個(gè)白酒板塊，但茅臺(tái)不樂(lè)意，直接提價(jià)會(huì)推高茅臺(tái)的終端價(jià)，增加屯酒降底開(kāi)瓶率，但現(xiàn)在茅臺(tái)用增加直銷來(lái)破了局，開(kāi)發(fā)1935來(lái)競(jìng)爭(zhēng)千元帶，千元價(jià)格帶盤子沒(méi)增大，又多了一匹狼，原來(lái)五瀘郎，現(xiàn)在五瀘郎茅，外部多了一個(gè)對(duì)手，內(nèi)濃香內(nèi)部老窖緊追不放，誓要奪回濃香第一，五糧液只能犧牲價(jià)格先把份額守住，單從半年報(bào)銷量的增長(zhǎng)，這個(gè)策略應(yīng)該是成功的，不過(guò)對(duì)于股市的股民就不友好了，利潤(rùn)增速才是最重要的。

縱觀市場(chǎng)，茅臺(tái)才是宇宙公司啊，擴(kuò)大直銷直接增厚利潤(rùn)，把所有的白酒公司壓得死死的，在用1935來(lái)?yè)屛鍨o郎的蛋糕，千元價(jià)格帶有得磨。

從2016年開(kāi)始白酒經(jīng)過(guò)了一個(gè)高速增長(zhǎng)期，到現(xiàn)在增速會(huì)慢下來(lái)，白酒的整體增速慢下來(lái)會(huì)是常態(tài)，進(jìn)入一個(gè)弱增長(zhǎng)的周期，30%的增速將是難以維持的。五糧液從2017年利潤(rùn)96億到2022年266億，算上2023年翻了兩倍，今后幾年增長(zhǎng)維持10%左右將是常態(tài)，五糧液依舊是一個(gè)優(yōu)質(zhì)公司，這點(diǎn)沒(méi)有改變，雖然經(jīng)濟(jì)環(huán)境改變了，銷量依然穩(wěn)定增長(zhǎng)2150噸擴(kuò)大了市占率，至少市場(chǎng)份額沒(méi)被蠶食。但在在我國(guó)股市推崇增速為王，五糧液就不是一個(gè)優(yōu)質(zhì)的標(biāo)的了！

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