亚洲va在线va天堂xxxx中文 ,女子奶水太多喂老头中文字幕,亚洲性啪啪无码av天堂,无码H肉动漫在线观看免费中文

董辰：上海理工大學(xué)金融學(xué)碩士，2013年加入長江證券從煤炭研究員做到了采掘行業(yè)首席分析師，據(jù)稱研究范圍覆蓋有色、鋼鐵和煤炭等上游周期行業(yè)；2016年6月加入華泰柏瑞基金，歷任投資研究部高級研究員、研究總監(jiān)助理兼基金經(jīng)理助理，從周期行業(yè)起步，研究范圍逐步拓展，覆蓋有色、鋼鐵、煤炭、軍工、機(jī)械、電力設(shè)備、新能源等。2020年7月起任基金經(jīng)理，在管基金9只、總規(guī)模241.75億元。

(相關(guān)資料圖)

9只基金中，單獨(dú)管理的有華泰柏瑞富利（63.56億元，股票倉位0-95%，實(shí)操為權(quán)益基）、華泰柏瑞多策略（31.76億元，股票倉位0-95%，實(shí)操為權(quán)益基）。另有新利、享利、鼎利、恒利、恒悅、恒澤、招享6個月持有系與他人共同管理，定位為固收＋基金。

所以，董辰實(shí)際管理的權(quán)益規(guī)模估算在125億左右，半年前大約是42億元，與其僅2.62年的任職經(jīng)驗(yàn)而言，考驗(yàn)越來越嚴(yán)峻了。

華泰柏瑞富利是董辰任職的第一只基金，自2020年7月29日接任后獨(dú)立管理至今，是他的代表作，也是他的成名作。

富利的業(yè)績很出色，2021年回報47.17%、最大回撤才11.72%，畫線派的一員；2022年回報7.39%，最大回撤也只有16.63%，2022年市場如此的跌宕起伏卻還如此抗跌實(shí)屬不易，2023年以來收益率為8.81%，還是非常亮眼。

下圖可以看出自董辰任職以來，富利幾乎每季度的同類排名都在優(yōu)秀之列，表現(xiàn)很穩(wěn)定，

從基金的倉位變化來看，基金經(jīng)理會做一定的擇時，股票倉位在62.22%-92.72%間波動，無外乎高點(diǎn)減倉低點(diǎn)加倉，有助于其在過去的10個季度有8個季度實(shí)現(xiàn)正收益（除2022年1季度和4季度）。董辰在調(diào)研中也提到在判斷大盤可能有超過10%-15%以上回調(diào)風(fēng)險時可能會做擇時。

從行業(yè)配置來看，行業(yè)集中度會根據(jù)對市場的判斷而發(fā)生較大變化，比如2020年底三大行業(yè)占比合計低于42.87%（有色金屬24.8%、農(nóng)林牧漁9.4%、機(jī)械設(shè)備8.67%），2021年6月底前三大行業(yè)占比高達(dá)63.70%（有色金屬43.95%、機(jī)械設(shè)備10.48%、鋼鐵9.26%），2021年底前三大行業(yè)占比回落至50.54%（有色金屬26.48%、非銀金融13.36%、交通運(yùn)輸10.69%）?？梢姸阶プ×?021年有色金屬等的周期股行情，在市場機(jī)會來到能力圈時敢于重倉，押注單一行業(yè)會超過40%；同時他也會在各行業(yè)中快速輪動、捕捉獲利機(jī)會。

基金2022年四季報披露的前十大重倉股如下：

從個股配置來看，持股集中度在28.82%-60.44%波動，但大部分時間在40%以上，持股相對集中；重倉持股的平均市盈率在13.56倍-33.52倍間,平均市凈率在1.43-3.78倍間，均低于市場水平，投資風(fēng)格偏向價值風(fēng)格，在大盤與中小盤之間存在一定程度切換，市值風(fēng)格比較均衡。

富利的換手率蠻高的，董辰是個非常勤奮的基金經(jīng)理，重倉股偏中短線操作。根據(jù)季報披露數(shù)據(jù)，其累計持有過的重倉股數(shù)量為49只，重倉股平均持有期為1.82個季度，其中持有時間在4個季度及以上的個股數(shù)量為7只，占比14%。持有期數(shù)較長的個股有山東黃金、銀泰黃金、中金黃金、杰瑞股份，持有時間在7至9個季度。

結(jié)合基金的業(yè)績表現(xiàn)，說明董辰的交易能力優(yōu)異，市場時機(jī)抓得很準(zhǔn)。從交易勝率分析，有色金屬、國防軍工、鋼鐵等行業(yè)中個股交易筆數(shù)較多同時具有較高的累計勝率。

董辰對市場會分成金融周期類板塊和非金融周期類兩大板塊去看。金融周期類主要是自上而下選行業(yè)和宏觀，看宏觀和行業(yè)的機(jī)會，再選股票；非金融周期類的基本是自下而上做個股挖掘。最終歸結(jié)到公司層面主要看三個維度：質(zhì)量、景氣度、成長空間。其中;

（1）質(zhì)量是相對綜合的概念，可以理解它就是公司的核心競爭力，比如管理層的戰(zhàn)略、財務(wù)表現(xiàn)、商業(yè)模式、定價能力、競爭壁壘等，這是個相對主觀的判斷。通過量化手段對個股做初步篩選（比如ROE等財務(wù)數(shù)據(jù)、回購計劃），再去一只只看。

（2）景氣度落實(shí)到個股上就是未來一段時間業(yè)績可能釋放的節(jié)奏，有長有短，長期可以看三五年甚至更長，中期可以看一兩年，短期可以看一兩個季度。景氣度有時也會有一些背離，比如長期景氣度很好，但短期一兩個季度或半年可能有景氣度的回調(diào)，董辰會在不同周期里做一些倉位上的權(quán)衡。

（3）成長空間其實(shí)這就是預(yù)期收益率的概念，在能看清楚的位置給它合理的業(yè)績預(yù)測和估值，得出來的市值再通過一定折現(xiàn)率把它折到現(xiàn)值，從而判斷它距離合理估值大概還有多大空間。成長空間的判斷主要基于行業(yè)因素和公司因素（比如行業(yè)競爭格局、公司質(zhì)地、公司產(chǎn)品研發(fā)能力、技術(shù)壁壘、未來產(chǎn)能擴(kuò)張速度、短期能了解到的訂單情況、下游的景氣度等）。

成長空間是相對定量的維度，質(zhì)量和景氣度相對定性一些，主要是基金經(jīng)理的主觀判斷。這三個維度綜合在一起對這家公司的性價比做出判斷。隨著股價漲跌和基本面的變化，個股的性價比也在不斷發(fā)生變化，相應(yīng)進(jìn)行調(diào)倉，最終目標(biāo)是保持組合整體性價比相對較高。

董辰的這個體系有兩個特點(diǎn)： 一是相對均衡，在質(zhì)量、景氣度和成長空間三個維度上的偏好相當(dāng)；二是落腳點(diǎn)在性價比上，會犧牲一些收益彈性去換取回撤控制，一般會在目標(biāo)價前5%-10%的階段清倉，基本不賺泡沫化階段的錢，好處是回撤控制更平滑，所以組合凈值曲線會平滑些。

不得不指出，董辰這個體系如要運(yùn)行順暢，就需要做到全市場板塊的覆蓋，再進(jìn)行性價比的比較，因此最好是對于全市場的板塊研究都能領(lǐng)先，對能力圈的要求是很高的。因?yàn)橛袝r一個板塊的下跌不是因?yàn)檫@個板塊自身的基本面變差，而可能是其他板塊的性價比變好了，資金就會流過去。

董辰對市值風(fēng)格無明顯偏好，在投資時更著眼于中觀行業(yè)抉擇和個股基本面，不在價值和成長里做區(qū)分，成長也好、價值也好、周期也好、制造也好、消費(fèi)也好，性價比合適就上。

董辰是周期行業(yè)賣方研究員出身。任職以來長期超配有色金屬行業(yè)，配置比例一直在20%以上，2021年中報甚至達(dá)到43.95%，抓住了2021年的有色大行情，既享受了顯著的板塊β收益,周期板塊α獲取能力也很突出。

尤其特別的是，董辰對細(xì)分的黃金板塊情有獨(dú)鐘，在2020年4季度即開始布局黃金，持有期數(shù)較長的重倉股均為黃金股，包括山東黃金、銀泰黃金、中金黃金，持有期在7至9個季度。

自董辰任職以來，富利的第一大重倉行業(yè)一直是有色金屬，機(jī)械設(shè)備也一直在前五大行業(yè)中，但其他前五大重倉行業(yè)總在變化中，有色金屬行業(yè)的絕對占比變化也很大，說明在頻繁操作板塊輪動。除了對黃金股相對持有期較長，其他重倉股也是偏中短線操作，重倉股平均持有期為1.82個季度，換手率高。

結(jié)合基金的凈值表現(xiàn)，說明董辰對市場敏感度高、會積極進(jìn)行板塊輪動與個股調(diào)倉，且勝率很高，在股價上漲過程中及時兌現(xiàn)收益，尋找下一個高性價比板塊。

董辰控制回撤的方法并不是依靠行業(yè)分散策略，而是一方面通過買入個股時的低估值尋求較厚的安全墊，另一方面通過持續(xù)跟蹤個股性價比動態(tài)調(diào)整、適時兌現(xiàn)收益，基金的股票資產(chǎn)收益中股票交易收益曾經(jīng)占比不低（2021年底股票資產(chǎn)收益分解中，股票交易收益占86.95%、股票公允價值變動收益占11.89%、股利收益占1.16%，不過2022年6月底的股票資產(chǎn)收益分解中，股票交易收益貢獻(xiàn)為負(fù)）。

董辰自述從2020年管理產(chǎn)品至今，投資方法和投資體系是有過變化和完善的?，F(xiàn)階段認(rèn)為盡量做比較大的擇時、小的擇時必要性不大，在判斷大盤可能有超過10%-15%以上風(fēng)險時可能才會做一些擇時。

董辰表示今年可能會比去年好，從目前情況來看沒有太大風(fēng)險，經(jīng)濟(jì)情況和流動性都可以，美聯(lián)儲加息逐漸進(jìn)入尾聲。

有幾個可能的風(fēng)險因素：一個是國際關(guān)系不知道是否會有黑天鵝；另外一點(diǎn)是如果經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇得非常好，通脹會上升，不排除會有整體流動性的收縮。

董辰在四季報中表示看好周期類板塊、黃金，自主可控和安全主題：

董辰在調(diào)研時表示，目前消費(fèi)板塊性價比不高，整個消費(fèi)基本面持續(xù)往上走還需要經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶來的消費(fèi)者收入預(yù)期提升；看好金價、所以重倉黃金股，從景氣度的時間和空間維度兩方面來看，貴金屬目前反映的預(yù)期還不是特別充分；看好地產(chǎn)板塊得龍頭集中效應(yīng)；軍工行業(yè)景氣度在高位、存在個股挖掘機(jī)會。

董辰自2020年7月29日任職以來，在跌宕起伏的市場中業(yè)績驕人，華泰柏瑞富利和華泰柏瑞多策略2021年以來年年收益率和最大回撤均排名前10%，表現(xiàn)非常出色，漲得好跌得輕，始終前進(jìn)在創(chuàng)新高的路上，持有體驗(yàn)非常好。

董辰任職不到3年，投資風(fēng)格基本偏向價值風(fēng)格，對市值無太大偏好，倉位會做一定擇時，行業(yè)相對集中、持倉相對集中，交易換手率高。周期行業(yè)研究員出身，抓住了近2年的周期板塊行情，持倉方面偏好配置有色金屬等周期板塊，充分享受了板塊β收益，同時在周期板塊α獲取能力突出，尤其在有色金屬行業(yè)表現(xiàn)較好。并且，交易能力優(yōu)異，在有色金屬、鋼鐵、國防軍工等行業(yè)中個股交易筆數(shù)較多且具有較高的累計勝率，使其基于個股性價比主動切換的投資策略能夠在當(dāng)下市場波動加劇及板塊輪動加快的結(jié)構(gòu)性行情中表現(xiàn)出色，累積股票交易收益、回撤控制出色，

董辰是個勤奮的基金經(jīng)理，強(qiáng)項是周期板塊、市場敏感度和交易能力，日常操作通過高換手來累積收益、控制回撤。弱項是任職年限不長、任職規(guī)模已達(dá)241.75億元、相應(yīng)權(quán)益管理規(guī)模已越過百億元（當(dāng)下估算125億元）。

最初關(guān)注華泰柏瑞富利時基金規(guī)模才1個多億，董辰的權(quán)益管理規(guī)模也沒超10個億，典型的連年抗跌的“小而美”，如今富利規(guī)模已超65億元，這一年多長大了依然美，美人已豐潤，靈動依然如昔。

董辰也在不斷優(yōu)化自己的投資體系、擴(kuò)張自己的投研能力圈來適應(yīng)管理規(guī)模的百億擴(kuò)張。從2023年以來的勢頭看，董辰依舊耀眼。但隨著基金規(guī)模的增長，他的交易能力必然越來越難以發(fā)揮，因?yàn)榻灰壮杀颈旧頃頉_擊，還要考慮到個股流動性的問題，很多個股原來能買兩三個點(diǎn)的現(xiàn)在可能只能買一個點(diǎn)了，那么這部分股票的彈性也會有所損失。

董辰的應(yīng)對措施是：

一是控制管理規(guī)模增長【目前權(quán)益型基金華泰柏瑞富利和華泰柏瑞多策略單日限購100萬元，股票底倉同策略復(fù)制的7只固收+基金中新利（500萬元）、享利（10萬元）、鼎利（10萬元）、恒利（10萬元）均已限購，恒悅、恒澤不限購，招享6個月持有還處于首發(fā)封閉期】，我感覺控制得不夠嚴(yán)格；

二是在投資框架上尤其是在交易中可能會更偏左側(cè)一些，原來可能比較迅速的操作現(xiàn)在用一周乃至兩三周時間完成來完成，打一點(diǎn)提前量；

三是努力尋找更多股票，現(xiàn)在持倉的股票會比之前更多，這對他投研能力的挑戰(zhàn)也會越來越大。

（本文基礎(chǔ)數(shù)據(jù)來自于WIND，基金凈值截至2023年3月10日）

聲明：本賬號“寶豬的小罐子”發(fā)布內(nèi)容僅為個人投研思考記錄，不構(gòu)成投資咨詢或顧問服務(wù)，不作為投資依據(jù)?；鹩酗L(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎！

@今日話題@雪球創(chuàng)作者中心@雪球活動#雪球星計劃公募達(dá)人##現(xiàn)階段應(yīng)該配置哪種風(fēng)格的基金#$華泰柏瑞富利混合A(F004475)$$華泰柏瑞多策略(F003175)$$華泰柏瑞新利混合A(F001247)$

關(guān)鍵詞：