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2023年3月13日-3月19日中，食品飲料板塊下跌1.54%，于申萬(wàn)31個(gè)子行業(yè)中位列第18。子板塊層面: 上周食品飲料各子板塊集體下跌，其中肉制品(-0.26% )、其他酒類 (-0.46%)、烘焙食品 (-0.63%)、預(yù)加工食品 (-0.71%)、調(diào)味發(fā)酵品(-1.01%)、乳品(-1.35%)、白酒(-1.59%)、軟飲料(-1.87%)、保健品(-2.22%)、零食 (-2.78%)、啤酒(-3.43%)。PE (TTM)分別為其他酒類 (126.90倍)、調(diào)味發(fā)酵品 (48.33倍)、零食 (48.31倍)、啤酒 (44.19倍)、預(yù)加工食品(42.28倍)、烘焙食品 (37.98倍).白酒(34.86倍)、保健品(34.46倍)、軟飲料(33.93倍)、乳品(29.33倍 )、肉制品( 25.41倍 )。

酒企全年目標(biāo)樂(lè)觀，行業(yè)集中度邏輯仍在演繹。全年來(lái)看，酒企銷售增速目標(biāo)較為樂(lè)觀，一方面疫情放開(kāi)帶來(lái)的動(dòng)銷加速明顯，一方面行業(yè)集 中度提升邏輯仍然在演繹，其次自上而下理解酒企的改革動(dòng)力和目標(biāo)積 極性；高端穩(wěn)定增長(zhǎng)，全年不乏量?jī)r(jià)博弈優(yōu)化、新品和非大單品放量邏 輯兌現(xiàn)；次高端受益于場(chǎng)景放開(kāi)和渠道積極性增強(qiáng)，看好價(jià)格利潤(rùn)修復(fù) 后的增速反彈；地產(chǎn)酒回款進(jìn)度靠前，看好蓄水池釋放的潛力。

需求端來(lái)看頭部集中效應(yīng)明顯，高端和地產(chǎn)酒穩(wěn)中有增；在整體帶庫(kù)存 進(jìn)旺季大背景下，龍頭憑借著品牌和動(dòng)銷優(yōu)勢(shì)、經(jīng)銷商信心回款順利； 消費(fèi)場(chǎng)景方面，節(jié)前送禮需求對(duì)于高端超高端以及次高端地產(chǎn)酒 300 以上產(chǎn)品的拉動(dòng)明顯，節(jié)后場(chǎng)景復(fù)蘇帶來(lái)增速同比上行尤其是次高端單品 的增速環(huán)比復(fù)蘇明顯例如青 20、四開(kāi)夢(mèng) 3 水晶版等，宴席尤其是節(jié)前受 損的喜宴回補(bǔ)對(duì)于中檔、次高端以上價(jià)格帶白酒持續(xù)拉動(dòng)；高端今年看 量?jī)r(jià)格局改善、經(jīng)銷商利潤(rùn)提升，次高端看全國(guó)化重新加速、動(dòng)銷改善 渠道信心恢復(fù)；地產(chǎn)酒看自上而下的增長(zhǎng)目標(biāo)和渠道改革工作落地。

全年節(jié)奏穩(wěn)步進(jìn)行。根據(jù)渠道反饋，節(jié)后茅臺(tái)發(fā)貨節(jié)奏持續(xù)穩(wěn)步進(jìn)行，目前三月份配額尚未打款，預(yù)計(jì)是公司有意控制價(jià)格；批價(jià) 來(lái)看整體有所上行，根據(jù)今日酒價(jià)信息，本周整箱茅臺(tái)批價(jià) 3000 元，散 瓶批價(jià)維持在 2755 元左右，整箱批價(jià)上行主要系酒廠對(duì)于發(fā)貨節(jié)奏有所 控制，目前 3 月份貨尚未打款發(fā)貨，渠道反饋目前庫(kù)存水平約在 10-20 天左右；非標(biāo)系列批價(jià)穩(wěn)定，1935 產(chǎn)品批價(jià)略有上行至 1170 元左右， 精品茅臺(tái)略有上行至 3330 元，兔年生肖酒批價(jià)略有下滑至 3450 元。$貴州茅臺(tái)(SH600519)$

中泰證券強(qiáng)調(diào)開(kāi)門紅回款一定程度上決定了上半年的報(bào)表增速水平， 名酒由于經(jīng)銷商實(shí)力規(guī)模和消貨能力回款較為穩(wěn)定容易，上半年規(guī)劃 增速確定性較高；節(jié)前經(jīng)銷商層級(jí)貢獻(xiàn)較多回款蓄水池，在最近的工 作總結(jié)和開(kāi)門紅溝通來(lái)看廠家對(duì)于優(yōu)商的重視程度不斷提高，各價(jià)格 帶頭部去年任務(wù)完成質(zhì)量較好、今年增速規(guī)劃較為積極。 ν 節(jié)后及二季度重點(diǎn)關(guān)注的點(diǎn)：首先是節(jié)后名酒的庫(kù)存和價(jià)格管控情況， 其次是二季度的糖酒會(huì)對(duì)于次高端招商和渠道信心的拉動(dòng)以及自身經(jīng)銷 商渠道的調(diào)整。 ν 估值性價(jià)比高，白酒消費(fèi)有望逐步回歸正常水平。

華安證券：3月13日-19日白酒板塊表現(xiàn)整體偏弱，次高端與三四線地產(chǎn)酒調(diào)整幅度最大。從批價(jià)、庫(kù)存 兩個(gè)核心指標(biāo)來(lái)看，需求淡季批價(jià)穩(wěn)定是行業(yè)平穩(wěn)運(yùn)行的重要信號(hào)，茅臺(tái)飛天價(jià)格自元 宵結(jié)束后快速上行，當(dāng)前原箱穩(wěn)定在 2980-3020 元，散瓶穩(wěn)定在 2745-2765 元，八代五 糧液較春節(jié)期間上升至 950-960 元區(qū)間，汾酒、洋河、今世緣、瀘州老窖等酒企紛紛通 過(guò)停貨控價(jià)維護(hù)價(jià)值鏈穩(wěn)定；庫(kù)存方面，我們本周進(jìn)行了多家公司渠道調(diào)研，包括水井 坊、舍得、口子窖、古井貢等多家酒企渠道表示，當(dāng)前庫(kù)存較 2 月大幅降低，最高不超 過(guò) 3 個(gè)月庫(kù)存，伴隨 Q1 末月商務(wù)/宴請(qǐng)活動(dòng)邊際加速，庫(kù)存有望在本月繼續(xù)優(yōu)化，后續(xù) 有望渠道補(bǔ)貨+新品打款推動(dòng)新一輪回款。我們認(rèn)為，當(dāng)前市場(chǎng)主要關(guān)注 Q1 業(yè)績(jī)兌現(xiàn)情情況，在補(bǔ)估值階段已基本完成的情況下，市場(chǎng)情緒相對(duì)保守；但值得注意的是，經(jīng)濟(jì)復(fù) 蘇確定性強(qiáng)，全年白酒景氣度邊際改善的邏輯依然成立。短期內(nèi)繼續(xù)推薦擁有確定性溢 價(jià)的貴州茅臺(tái)、五糧液、瀘州老窖、山西汾酒、古井貢酒，關(guān)注次高端優(yōu)質(zhì)彈性標(biāo)的舍 得酒業(yè)、以及具備α屬性的底部反轉(zhuǎn)標(biāo)的金種子酒。

東興證券認(rèn)為：拋開(kāi)資金因素，市場(chǎng)未來(lái)方向取決于行業(yè)基本面能否進(jìn)一步超預(yù)期，本質(zhì)是市場(chǎng)對(duì)于未來(lái)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇下消費(fèi)表現(xiàn)的判斷。從宏觀層面看，今年 GDP 增速 5%的目標(biāo)顯示出國(guó)家對(duì)于經(jīng)濟(jì)求穩(wěn)的指導(dǎo)意圖，但我們認(rèn)為消費(fèi)復(fù)蘇的趨勢(shì)仍然明確，并未發(fā)生景氣轉(zhuǎn)變。從行業(yè)來(lái)看，去年疫情下白酒渠道庫(kù)存較高，特別是次高端價(jià)位帶部分酒企庫(kù)存較為明顯,對(duì)今年年初業(yè)績(jī)有一定影響,但從全年來(lái)看，我們看好白酒的整體復(fù)蘇趨勢(shì)。從目前來(lái)看，沒(méi)有明確的復(fù)蘇趨勢(shì)逆轉(zhuǎn)的跡象，特別是次高端和區(qū)域酒，我們認(rèn)為下半年會(huì)有較強(qiáng)的業(yè)績(jī)彈性。

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