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仔細扒一扒，硅谷銀行的問題在哪？微速訊

2023-03-10 22:34:36 來源：雪球網(wǎng) 小 中

當?shù)貢r間周四早晨，硅谷銀行（SVB）宣布，出售其所有210億美元的可銷售證券，因此遭受了18億美元的虧損，并尋求通過出售普通股和優(yōu)先股募資22.5億美元。消息發(fā)布后，硅谷銀行暴跌60%，創(chuàng)1998年以來最大跌幅，市值迅速蒸發(fā)掉94億美元，同時也觸發(fā)了美國銀行股的普遍拋售。

事實上，硅谷銀行的危機是高利率環(huán)境下流動性坍塌的一次預(yù)示。在2020年美聯(lián)儲實施量化寬松期間，硅谷銀行用無息負債購入了大量固定收益證券，而此后美聯(lián)儲的大舉加息導(dǎo)致這些低利率債券價格下跌，將資金存在硅谷銀行的科技企業(yè)們也爭相要求提款，因此其資產(chǎn)端就開始出現(xiàn)了巨大的資金缺口。

不得已之下，硅谷銀行開始出售證券資產(chǎn)和普通股等募資，而這一信號大力觸發(fā)了市場信心危機。

(資料圖片)

多米諾骨牌的第一張：高比例配置固定收益資產(chǎn)

在2020年下半年，美聯(lián)儲仍在如火如荼進行QE，市場流動性十分寬松，美國風(fēng)投基金支持的初創(chuàng)科技企業(yè)掀起了IPO融資熱潮。而硅谷銀行的主營業(yè)務(wù)之一就是為這些科技企業(yè)提供融資服務(wù)，其放出的貸款超過了千億美元。

但與此同時，這些資金也并非靜止不動地躺在硅谷銀行的賬戶中。持有一定數(shù)量的準備金也是美聯(lián)儲的要求之一，因此硅谷銀行用無息負債選擇買入大量的美國國債和抵押貸款支持證券MBS。值得注意的是，硅谷銀行的投資多元化程度并不及摩根大通、富國銀行這類大型銀行。

硅谷銀行的最新年報顯示，其投資組合中超過一半都是1年期到5年期的無風(fēng)險國債。從現(xiàn)在看來，該行對這類固定收益資產(chǎn)的高配置比例幾乎是難以置信的。

其實從這時候，硅谷銀行的危機已經(jīng)初露端倪：該行并沒有為應(yīng)對客戶提款留出充足的現(xiàn)金。

科技企業(yè)的逆風(fēng)來襲

隨著美聯(lián)儲大舉加息、美股IPO市場慘淡，以及市場對經(jīng)濟衰退的擔(dān)憂，整個科技行業(yè)都迎來逆風(fēng)。初創(chuàng)科技企業(yè)很難在市場上融資，相應(yīng)就需要更多的現(xiàn)金，于是，他們紛紛把目光轉(zhuǎn)向了自己的“儲蓄罐”硅谷銀行。

但不幸的是，硅谷銀行如果要提前贖回自己之前投的固定資產(chǎn)，只能大打折扣（折扣幾乎達到了8%至9%）。這里就要引入一個企業(yè)會計處理中的“可供出售金融資產(chǎn)（AFS）”和“持有至到期金融資產(chǎn)（HTM）”的概念。從字面意義上來看，該行持有的大量固定資產(chǎn)被計入了HTM，其流動性要比AFS差得多。

2020年以來，硅谷銀行對HTM的持有數(shù)量大幅增長，兩年間暴增了620%！

在2020年至2021年，美聯(lián)儲還是將利率保持在接近于零的水平，因此硅谷銀行持有AFS和HTM資產(chǎn)的平均收益率非常之低。伴隨著美聯(lián)儲2022年以來的快速加息，這些低利率債券價格暴跌，持有大量此類債券的銀行資產(chǎn)端開始承受巨大的未實現(xiàn)損失：以HTM計量的MBS的未實現(xiàn)損失，就高達逾150億美元。

然而另一邊，硅谷銀行流動性較高的資產(chǎn)——現(xiàn)金和現(xiàn)金等價物等增長并不明顯。從2020年到2022年，硅谷銀行的可供出售金融資產(chǎn)（AFS）兩年間僅增長了54%。

只要硅谷銀行能夠?qū)⑦@些資產(chǎn)持有至到期，選擇不出售這些未實現(xiàn)損失，這些損失就不會在賬面上迅速變現(xiàn)。

然而不幸的是，隨著利率上升，美聯(lián)儲MBS、國債等固定收益證券的價格下跌，硅谷銀行隨后就產(chǎn)生了18億美元的稅后虧損。

此外，在科技行業(yè)的逆風(fēng)來襲之際，科技公司們只能持續(xù)消耗在硅谷銀行的存款。風(fēng)投企業(yè)要求科技公司把存在硅谷銀行的存款全部提取出來，硅谷風(fēng)投大佬、風(fēng)投基金 Founders Fund 的創(chuàng)始人 Peter Thiel、Open AI 的聯(lián)合創(chuàng)始公司之一 Y Combinator 等都要求科技企業(yè)控制風(fēng)險敞口，這就發(fā)生了銀行擠兌。

年報顯示，2022年，硅谷銀行的活期無息存款由2021年的近1260億驟降至了810億。

因此該行才宣布用出售股票來填補這一資本缺口，將出售其所有210億美元的可銷售證券，并出售普通股和優(yōu)先股募資22.5億美元。這就使得硅谷銀行的最終未實現(xiàn)損失變成了實際虧損和整個資產(chǎn)負債表的坍塌。

負債端成本持續(xù)上升

當利率上升的時候，硅谷銀行所持有HTM的MBS久期（Duration，持續(xù)期）會被拉長，這導(dǎo)致其越來越難以應(yīng)對負債端持續(xù)的資金流出。

與此同時，硅谷銀行資產(chǎn)端的現(xiàn)金儲量仍十分不足，而負債端存款一直在流出，負債成本持續(xù)上升。

事實上，這種狀態(tài)就好像一把“達摩克利斯之劍”一直懸在硅谷銀行的頭頂。市場擔(dān)憂，未出售的HTM資產(chǎn)的未實現(xiàn)損失是否會迅速變成賬面上的實際損失。

并且，市場也不清楚其他對科技企業(yè)有大量敞口的銀行是否會遭受同樣的擠兌，因此硅谷銀行的危機同時觸發(fā)了美國銀行股的普遍拋售：四大銀行市值蒸發(fā)524億美元，股價一夜之間紛紛跌超或跌近5%。

這場危機將如何蔓延，是否會演變成一場巨大的金融風(fēng)暴，仍需時間觀察。

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