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#微軟將GPT-4整合進Office辦公軟件#$久聰指數(shù)增強(TIAA026003)$$久聰基金經(jīng)理優(yōu)選(TIAA026002)$$久聰固收Plus(TIAA026005)$

微軟發(fā)布了Copilot，也就是內(nèi)嵌在Office辦公軟件里的GPT-4。Copilot是為Office深度定制的，在Word里能實現(xiàn)總結(jié)概括、輔助寫作，在Excel里可以你提需求它編公式、直接生成你想要的圖表，在PowerPoint里可以根據(jù)你寫好的文檔直接生成ppt。這是自Bing AI搜索引擎以后，又一個實用的AI落地場景，會改變成千上萬白領(lǐng)的工作方式。

AI發(fā)展太快了，距離各種應用的大爆發(fā)不會太遠了。等先進的AI大規(guī)模進入投資交易領(lǐng)域后，市場的模式肯定會發(fā)生巨大改變，以往的哪些規(guī)律還會有效，哪些會從此失效？

(資料圖片僅供參考)

最近正好有讀者提了一個類似的問題，說歷史不代表未來，我們從過去A股中總結(jié)出的規(guī)律在未來未必有效，如果未來A股變了，越來越像美股，那我們根據(jù)估值做擇時的策略會不會就失效了？美股慢牛為主，沒什么擇時空間，過度擇時會放跑行情。

我當時回答說，不會失效，因為我們做的是“長期持有分散化組合+大周期擇時”策略，只在估值明顯過高或過低時才做擇時，中小波段都不做。如果未來像美股一樣，A股不再有明顯過高或過低的機會出現(xiàn)，擇時就不會觸發(fā)，這個策略會自然演化成“長期持有分散化組合”，正好變成適應慢牛市場的有效策略。

此外，即便成熟如美股，其實也依然有過高或過低的機會，只不過出現(xiàn)的頻率更低。從2000年至今，就有過2000年的互聯(lián)網(wǎng)泡沫（明顯過高）、2008年的次貸危機（明顯過低）、2020年的疫情沖擊（較低）三次機會。而且低和高的機會并不需要成對抓住，三次機會只要抓住任何一次的一部分，都能很大的改善投資回報。

這位讀者考慮的問題，實際上就是 “策略的強健性”。市場總在變化，我們想要的策略應該足夠強健，在各種市場環(huán)境下都不容易失效才行。

我們在選擇投資策略時，應該先考慮的正是兩點：

第一，該策略我的能力是否可駕馭；

第二，該策略是否足夠強健。

而不需要直接陷于“XXX行業(yè)能不能買”、“XXX怎么看”這些后端問題中，能不能買、怎么看，其實都取決于我們應用什么樣的策略。

我舉幾個具體例子來說明策略的強健性。

這個策略適合價格中樞長期向上的市場，波動大能提供擇時空間則效果更好，沒有波動也可以變?yōu)榧冮L期持有策略。

我認為這個策略的強健性較高，因為它要求的市場情況會大概率發(fā)生。價格中樞長期向上是一個高概率事件，只要經(jīng)濟在發(fā)展，上市公司不斷賺錢，股市的價格中樞總是會緩慢上移。

這是公募基金采用的主要策略，適合定價不充分的市場，或者說投資者研究水平差距很大的市場。

A股過去由于散戶眾多，就屬于這種情況，歷史上公募基金平均較大盤也取得了不錯的超額收益。

而美股以機構(gòu)為主，想通過選股取得超額收益更難，也才有了巴菲特的經(jīng)典賭局，他押注指數(shù)基金在10年內(nèi)戰(zhàn)勝基金經(jīng)理任選出的主動基金組合，結(jié)果指數(shù)基金大獲全勝。

相對來說，這個策略的強健性就弱一些，因為如果未來A股美股化，那選股的超額收益空間就可能縮窄。此外這個策略依賴于投研能力，執(zhí)行難度和需要投入的精力也更高，因此我覺得并不適合業(yè)余投資者直接用，可以考慮借助基金。

趨勢策略說的是當股價上漲突破某個標準后就買入，待股價從高點回落達到某個標準后再賣出。每次買入并不一定都賺錢，也可能剛買入不久就跌了，但堅守這個紀律持續(xù)交易，就肯定不會錯過大的主升浪，可以用大賺一波的盈利來覆蓋之前多次錯誤買入造成的損失。

它適合波動大、會出現(xiàn)長期單邊走勢的市場，不太適合頻繁中小幅度震蕩的市場，因為中小幅度的震蕩會讓趨勢策略反復買入、賣出，造成損耗。

趨勢策略也有一定的強健性。它想要交易的本質(zhì)是人性中的羊群效應，以及認知信息的遲滯性，只要有這兩點，股價就總會出現(xiàn)持續(xù)一段的單邊行情，而只要有大量人在參與交易，羊群效應和認知信息的遲滯性就幾乎不可避免——但如果未來大量的交易由AI來做，情況會不會發(fā)生變化就不好說了。

網(wǎng)格也是很多人喜歡的策略，把價格區(qū)間分成若干等份，布置下網(wǎng)格，比如每跌5%就買入一份，每漲5%就賣出一份，通過高拋低吸賺取差價。

它適合頻繁震蕩且估值處于較低位的標的，頻繁震蕩是網(wǎng)格交易獲利的基礎(chǔ)，處于較低位是為了防止大跌擊穿網(wǎng)格的最下限。

它的缺點是可能放跑大牛市，如果價格持續(xù)上漲擊穿網(wǎng)格上限，此時已經(jīng)將持倉全部賣掉，后面的大行情就可能踏空。

我覺得網(wǎng)格策略的強健性不算特別高，因為它的前提“價格在一個區(qū)間內(nèi)震蕩”并沒有理由一直保持，網(wǎng)格策略可能在某些品種、一段時間內(nèi)有效，但總會出現(xiàn)失效的一天。

策略很多無法窮盡，咱們就先說這4個當例子。我們分析策略的強健性，實質(zhì)上就是分析策略賺的是什么錢，同時分析這種賺錢的機會能否在各種可能情形中以高概率存在，對我們實用的策略，都可以做一下類似的思考。

再來看第二個問題，如果我們要選擇策略，是否就該在能力能駕馭的范圍內(nèi)，選強健性最高的呢？

也不一定，還有個選項是把倉位分散到多個策略里。如果兩個策略在概率上都能盈利，但各自適合的市場情況不同，那組合起來就是一個概率上能盈利，且表現(xiàn)更穩(wěn)定的策略。

隨便舉個例子，并非投資建議，6成倉位做趨勢，4成倉位做網(wǎng)格，這樣一來，在單邊行情中趨勢可以貢獻收益，在震蕩行情中網(wǎng)格可以貢獻收益，組合就可以適應更寬泛的市場情況?；蛘呶覀兛梢园奄Y金分成幾份，同時做上面四個策略，東邊不亮西邊亮，組合表現(xiàn)就有望更平滑。

這和分散化投資是一個道理，在資產(chǎn)分散化之外，還可以做策略的分散化，也有助于提升自己整體投資策略的強健性。

基金有風險，投資需謹慎。投顧機構(gòu)不保證以上基金投資組合策略一定盈利以及最低收益，也不做保本承諾?；鹜顿Y顧問業(yè)務尚處于試點階段，基金投資顧問機構(gòu)存在因試點資格被取消不能繼續(xù)提供服務的風險。

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