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$招商輪船(SH601872)$

$中遠(yuǎn)海能(SH600026)$

$招商南油(SH601975)$@今日話題

(資料圖)

個人投資體系，日臻完整，確定性和買點(diǎn)目前都還比較令人滿意。大盤牛市的背景下，準(zhǔn)備推出一系列中長線自選股，首選就是招商輪船，接下來可能是中國船舶或者中藥股（中軍華潤三九）。

眾所周知，航運(yùn)實(shí)乃周期股，但是周期股的魅力就是周期來的時(shí)候，上漲幅度十倍就是平均水平。很明顯，從20年期航運(yùn)進(jìn)入景氣周期。中遠(yuǎn)海控20倍，中遠(yuǎn)海能目前5倍，行情還沒有結(jié)束。個人看好招商輪船不少于中遠(yuǎn)海能的周期漲幅，中遠(yuǎn)海能算10倍的話，招商輪船也是10倍。這么算下來，招商輪船的最終目標(biāo)價(jià)應(yīng)該是30塊，本輪先看15-20的翻倍機(jī)會。我知道前面有網(wǎng)友給我留言說拿了中遠(yuǎn)海能，所以解釋下為什么看好招商輪船，招商南油和中遠(yuǎn)海能不香嗎？并不是，都很香。但是招商輪船過去相對南油和中遠(yuǎn)海能表現(xiàn)過于差，那么后面漲勢會更凌厲些，接下來的主角可能就是過去最差的干散船指數(shù)了。

廢話不多說，上邏輯：

1.短期觸發(fā)因素是BDI大幅反彈，油運(yùn)運(yùn)價(jià)淡季不淡，持續(xù)上漲，油散雙擊，龍頭靜待共振。

2. 中長期看俄烏戰(zhàn)爭對于資源配置的影響，船噸海里增加，船舶需要繞道而行。

3.長期看全球航運(yùn)環(huán)保新政刺激航運(yùn)周期。

4.航運(yùn)子周期順序展開，從集裝箱到LNG，到油運(yùn)，再到干散，一輪輪刺激下來，不僅帶來造船業(yè)景氣，也將給航運(yùn)業(yè)帶來烈火烹油的景象。干散船現(xiàn)在下單已經(jīng)沒有船臺，到最終可能干散船的景氣度后來居上。集裝箱的船東為什么前面拼命下單，后面幾年估計(jì)是不會下單了，太貴下不起。

中遠(yuǎn)?？兀杭b箱

招商南油:成品油+原油+化工品；

中遠(yuǎn)海能:原油+成品油+lng；

招商輪船:原油+干散+lng+集運(yùn)

集裝箱的中遠(yuǎn)海控和LNG的中遠(yuǎn)海能已經(jīng)表現(xiàn)，接下來招商輪船的油散雙擊最有看頭。招商輪船VLCC運(yùn)力規(guī)模全球第一，截至3月，自有VLCC52艘，VLCC-TCE每上漲1萬美元/天，稅前利潤增厚12.4億元；干散業(yè)務(wù)業(yè)績確定性與彈性兼?zhèn)?，公司VLOC船隊(duì)均簽訂長期包運(yùn)協(xié)議。此外，截至去年三季度末，公司投入即期市場的散運(yùn)船隊(duì)達(dá)129艘，景氣階段有望貢獻(xiàn)業(yè)績彈性。油運(yùn)、干散行業(yè)供給確定性放緩，隨著中國疫后經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，有望迎來“油散雙擊”。

業(yè)內(nèi)人士指出，今年兩大環(huán)保新規(guī)正式生效，許多不符合規(guī)定的老舊船舶需要減速航行或者退出市場，船舶變相減少，再加上散貨船新船交付量又十分有限，因此市場反彈速度相當(dāng)快，BDI指數(shù)近一周漲幅達(dá)66%，自今年低點(diǎn)530點(diǎn)計(jì)算漲幅已達(dá)107%。在供應(yīng)有限的情況下，市場需求卻大幅回升，3月開始是南美谷物出口旺季，中國解封后國內(nèi)需求復(fù)蘇，帶動鋼鐵等各種原材料的需求。數(shù)據(jù)顯示，全球散運(yùn)市場主要運(yùn)力需求為鐵礦砂29%、煤炭23%、谷物10%，其中中國鐵礦石進(jìn)口量占全球70%左右，煤炭進(jìn)口量占全球20%，谷物進(jìn)口量占全球約30%，主宰整個散貨船市場。在干散貨航運(yùn)業(yè)，中國是全球散貨運(yùn)輸市場最大買家，進(jìn)口散貨量占全球海運(yùn)散貨總量的比率為 46%（2021 年，克拉克森數(shù)據(jù)）。在鐵礦砂、煤炭、糧食三大干散貨中，中國貢獻(xiàn)全球鐵礦砂口徑周轉(zhuǎn)量 76% 需求，以及煤炭 13% 的需求。有專家表示，這波BDI大漲主要是因中國解封、房地產(chǎn)市場復(fù)蘇，進(jìn)而對鐵礦砂的需求轉(zhuǎn)強(qiáng)，并拉升海岬型船舶的運(yùn)輸需求。中期而言，有三大理由看好散貨船市場需求：首先俄烏戰(zhàn)爭造成散貨船噸海里增加，船舶需要繞道而行；其次中國解封后進(jìn)口量回升；第三，造船廠前兩年大量承接LNG船和集裝箱船訂單，因此留給散貨船的可用交付船期相當(dāng)有限。

隨著中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇引起需求增加，油船運(yùn)價(jià)正在逆勢上漲。通常而言，天氣轉(zhuǎn)暖以后，原油需求就會減少，全球油輪運(yùn)價(jià)隨之下降。但是，截至3月8日，波羅的海原油運(yùn)輸指數(shù)（BDTI）為1495點(diǎn)，比1月底上漲17%，創(chuàng)下年初以來新高。中國進(jìn)口原油運(yùn)價(jià)指數(shù)（CTFI）顯示，油運(yùn)價(jià)格從2月初至今的上漲幅度更高。數(shù)據(jù)顯示，3月9日，中東灣拉斯坦努拉至寧波27萬噸級船運(yùn)價(jià)（CT1）報(bào)WS83.21，較1月末上漲68%。對此，有船舶經(jīng)紀(jì)公司指出，目前運(yùn)價(jià)上漲主要是中國進(jìn)口增加所致。在3月的裝船協(xié)議中出現(xiàn)了從中東和美國向中國調(diào)集油船的情況。中國從海上進(jìn)口的石油將近80%通過VLCC（超大型油輪）運(yùn)輸，因此中國進(jìn)口增加將給VLCC市場帶來重大利好。與之對應(yīng)的是，中國經(jīng)濟(jì)已顯示快速恢復(fù)。2月份，中國制造業(yè)活動創(chuàng)下了十多年來最快的增速。數(shù)據(jù)顯示，制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)從1月份的50.1躍升至2月的52.6，為2012年以來的最高水平。國際能源機(jī)構(gòu)（IEA）預(yù)計(jì)，今年全球石油需求將增長200萬桶/日，中國將占增量的近50%。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，在中國經(jīng)濟(jì)快速增長、全球航運(yùn)環(huán)保新政等多因素下，全球油運(yùn)市場高景氣度有望進(jìn)入超級大周期。

國泰君安分析稱，今年2月5日，歐盟對俄羅斯成品油的限制措施開始執(zhí)行，全球成品油貿(mào)易重構(gòu)開啟，將拉長平均航距導(dǎo)致油運(yùn)需求明顯增加，且可持續(xù)。而在供給端，過去十年全球船廠產(chǎn)能出清充分，過去兩年集運(yùn)超級牛市催生大量集裝箱新船訂單，導(dǎo)致未來數(shù)年船臺趨緊，且航運(yùn)環(huán)保新政（EEXI）的生效約束影響了油輪航速。全球石油供需均衡從“打破”到“重構(gòu)”，“需求意外”仍在路上，國泰君安建議戰(zhàn)略重視油運(yùn)板塊的投資機(jī)會。此前，招商輪船在業(yè)績說明會上指出，從市場情況看，油輪市場已經(jīng)全面提前進(jìn)入旺季，公司對后市明確看好。

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