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昨天早晨，友邦保險(xiǎn)在今年的年報(bào)季公布了保險(xiǎn)板塊的第一份年報(bào)。友邦保險(xiǎn)相比往年的所向披靡，在疫后的第三年，單從業(yè)績(jī)看不再耀眼，但咬定青山依舊堅(jiān)韌。

用總裁李源祥在2022年報(bào)中的第一句話來(lái)概況：本集團(tuán)在前所未見的市場(chǎng)環(huán)境下締造了堅(jiān)韌的財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)。其實(shí)友邦保險(xiǎn)的業(yè)績(jī)相比內(nèi)地同行已經(jīng)多挺了2年，在2022年中報(bào)業(yè)績(jī)開始走弱，但在下半年表現(xiàn)明顯強(qiáng)于上半年，體現(xiàn)了友邦在風(fēng)浪中作戰(zhàn)的韌性。

(相關(guān)資料圖)

這三年前所未有的風(fēng)浪，不僅體現(xiàn)在保險(xiǎn)行業(yè)的內(nèi)外部環(huán)境對(duì)經(jīng)營(yíng)本身的挑戰(zhàn)，對(duì)于友邦這家泛亞州地區(qū)覆蓋18個(gè)市場(chǎng)的壽險(xiǎn)集團(tuán)來(lái)說(shuō)，業(yè)績(jī)報(bào)告里還有2個(gè)影響數(shù)據(jù)的較大變量，就是美元異常強(qiáng)勢(shì)和“百億美元”回購(gòu)。尤其是在22年友邦業(yè)績(jī)賬面數(shù)據(jù)走弱的情況下，這兩個(gè)變量可能會(huì)讓某些微弱增長(zhǎng)的數(shù)據(jù)變成負(fù)增長(zhǎng)，也會(huì)使得另一些數(shù)據(jù)縮水較大。所以看友邦的年報(bào)，不能只盯著數(shù)據(jù)，當(dāng)然也不是忽略數(shù)據(jù)，而是要結(jié)合上面兩個(gè)因素來(lái)綜合看待。下面我們一起看一下年報(bào)數(shù)據(jù)：

股東應(yīng)占凈利潤(rùn)只有2.82億美元，對(duì)比自身歷史只剩零頭，同比下降96%......但相比中報(bào)的虧損，下半年還是有止跌企穩(wěn)式的好轉(zhuǎn)。

大幅下降的原因年報(bào)里披露：2022年因利率快速上升、股票市場(chǎng)下跌及公司債券利差擴(kuò)大，全球資本市場(chǎng)資產(chǎn)價(jià)格較2021年大幅下跌。純利受股權(quán)及房產(chǎn)投資的市值波動(dòng)影響為-23.14億美元，分紅業(yè)務(wù)的衍生品金融工具波動(dòng)為-20.03億美元。

比凈利潤(rùn)更能反映負(fù)債端真實(shí)經(jīng)營(yíng)情況的營(yíng)運(yùn)利潤(rùn)63.70億，按照固定匯率增長(zhǎng)3%，按照實(shí)際匯率微弱縮水。排除匯率因素，實(shí)際還是不錯(cuò)的，幾乎與友邦歷史最好的2021年持平。

每股收益應(yīng)該和平安類似，按營(yíng)運(yùn)利潤(rùn)增長(zhǎng)掛鉤，基本與上一年度持平。

自由盈余剔除掉股息與回購(gòu)的58億前，增加至237億美元。

凈資產(chǎn)縮水1/3。

友邦保險(xiǎn)總加權(quán)保費(fèi)收入361.76億美元，按照固定匯率同比上升2%，按照實(shí)際匯率下降2%。（總加權(quán)保費(fèi)收入不包含來(lái)自印度Tata AIA Life及中郵保險(xiǎn)的任何貢獻(xiàn)）

在不包含印度第三大壽險(xiǎn)公司和中郵的保費(fèi)收入的情況下，按照固定匯率，友邦的總加權(quán)保費(fèi)收入增長(zhǎng)2%。其中中國(guó)內(nèi)地依舊是增長(zhǎng)發(fā)動(dòng)機(jī)，全年總加權(quán)保費(fèi)收入75.92億美元，同比增長(zhǎng)12%。

另外和中國(guó)內(nèi)地市場(chǎng)相關(guān)的港澳市場(chǎng)來(lái)看，香港市場(chǎng)的總加權(quán)保費(fèi)收入同比下降6%。但澳門分公司受惠于內(nèi)地旅客帶來(lái)的保費(fèi)銷售，增長(zhǎng)動(dòng)力強(qiáng)勁。

友邦保險(xiǎn)在2022年上半年，新業(yè)務(wù)價(jià)值受到?jīng)_擊較大。但下半年表現(xiàn)出龍頭的韌性。相比上半年同比下降15.33%，下半年的新業(yè)務(wù)價(jià)值與去年同期相比增長(zhǎng)6%，且增長(zhǎng)延續(xù)到了2023年前兩個(gè)月。去年全年新業(yè)務(wù)價(jià)值按實(shí)際匯率合計(jì)縮水8.14%（按照固定匯率縮水5%）。目前內(nèi)險(xiǎn)股還未披露年報(bào)，但是-8%在去年的環(huán)境里應(yīng)該是相對(duì)不錯(cuò)的數(shù)據(jù)。

內(nèi)地市場(chǎng)的新業(yè)務(wù)價(jià)值數(shù)據(jù)從去年中報(bào)的-24%增長(zhǎng)到年末的-17%。友邦內(nèi)地市場(chǎng)全年新業(yè)務(wù)價(jià)值下降主要是受到二季度銷售活動(dòng)因滬等大部分地區(qū)實(shí)施的嚴(yán)格控制措施影響。單算三四季度的話，下半年已經(jīng)恢復(fù)增長(zhǎng)，相比上年同期增長(zhǎng)3%。

與內(nèi)地相關(guān)的港澳市場(chǎng)，香港市場(chǎng)新業(yè)務(wù)價(jià)值在2022年上升4%。而澳門分公司受惠于內(nèi)地游客的保單銷售，新業(yè)務(wù)價(jià)值為2021年的三倍！占友邦保險(xiǎn)香港整體的新業(yè)務(wù)價(jià)值已超過(guò)10%。

其他市場(chǎng)方面，澳洲、韓國(guó)、越南新業(yè)務(wù)價(jià)值跌幅較大。而友邦在印度的合資公司Tata AIA Life締造了52%新業(yè)務(wù)價(jià)值衛(wèi)星式增長(zhǎng)（并未計(jì)算在友邦保險(xiǎn)的整體新業(yè)務(wù)價(jià)值中），目前Tata AIA Life已是印度這個(gè)潛在大市場(chǎng)的第三大壽險(xiǎn)公司。

2022年年末賬面內(nèi)含價(jià)值688.65億美元。因美元相對(duì)于友邦的18個(gè)業(yè)務(wù)市場(chǎng)當(dāng)?shù)刎泿女惓?qiáng)勢(shì)，匯率波動(dòng)使內(nèi)含價(jià)值減少22.64億美元，向股東派發(fā)股息和股份回購(gòu)減少內(nèi)含價(jià)值58.29億美元。

按照實(shí)際匯率內(nèi)含價(jià)值賬面縮水超過(guò)5%，每股內(nèi)含價(jià)值縮水超過(guò)3%。主要是受到回購(gòu)、匯率的影響。

剔除掉回購(gòu)、匯率、股息的話內(nèi)含價(jià)值全年應(yīng)該是增長(zhǎng)5%左右。

分地區(qū)看風(fēng)險(xiǎn)貼現(xiàn)率假設(shè)，2022年友邦內(nèi)地市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)貼現(xiàn)率假設(shè)繼續(xù)調(diào)低，但是很多地區(qū)已開始上漲。

2022年全年分紅1.5368港幣，穩(wěn)健增長(zhǎng)5.3%。對(duì)應(yīng)年末股息率1.77%。

每年2次持續(xù)穩(wěn)定分紅，AH兩市藍(lán)籌保險(xiǎn)股里暫時(shí)僅友邦、平安。

PEV對(duì)應(yīng)年末股價(jià)1.89倍，對(duì)應(yīng)周五(昨天)盤后股價(jià)PEV估值為1.78倍。

友邦保險(xiǎn)2021年報(bào)公布了百億美元回購(gòu)計(jì)劃，從2022年3月21日開始截止2023年2月9日進(jìn)行了43周回購(gòu)。應(yīng)該是按照要求，在業(yè)績(jī)報(bào)告前一個(gè)月暫停回購(gòu)。中報(bào)結(jié)束后第二天8月26日，友邦保險(xiǎn)重啟連續(xù)回購(gòu)，如果按照這個(gè)規(guī)律預(yù)計(jì)下周一3月13日友邦保險(xiǎn)將重啟回購(gòu)。

最近一次注銷是3月7日，注銷2月回購(gòu)的18301800股。

PS:友邦在2021年報(bào)中披露，明確會(huì)根據(jù)回購(gòu)當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)和地緣政Z狀況，進(jìn)行上限百億美元的回購(gòu)。如果按照當(dāng)時(shí)的股價(jià)、匯率和每日回購(gòu)1.5億港幣來(lái)計(jì)算，百億美元回購(gòu)計(jì)劃可以回購(gòu)783億港幣，連續(xù)回購(gòu)522天，去掉休市時(shí)間可以連續(xù)回購(gòu)2年左右，最終占總股本7.83%，全部注銷后每股內(nèi)在價(jià)值能提升8.5%......（當(dāng)然最終百億美元可能只是上限）

總體來(lái)看，友邦保險(xiǎn)在2022年收到疫情、美元走強(qiáng)、股市樓市等因素的影響，業(yè)績(jī)不再如往日一樣靚麗，但在困難的環(huán)境中友邦依舊展現(xiàn)出了保險(xiǎn)龍頭的韌性。

如果說(shuō)友邦保險(xiǎn)是保險(xiǎn)行業(yè)中的竹石，任由地球這三年的東西南北風(fēng)，那么友邦咬定的青山就是內(nèi)地保險(xiǎn)市場(chǎng)。

友邦近年在內(nèi)地通過(guò)擴(kuò)展分公司，入股中郵等方式，不斷擴(kuò)張。這個(gè)青山不單單是友邦在風(fēng)暴中的增量，從近年來(lái)保費(fèi)、新業(yè)務(wù)價(jià)值、新業(yè)務(wù)價(jià)值利潤(rùn)率等多個(gè)維度看，這個(gè)青山和友邦的存量市場(chǎng)相比相信也是最具吸引力的市場(chǎng)，可能沒(méi)有之一。

友邦保險(xiǎn)在年報(bào)中的表述，它們的認(rèn)為自己所開展業(yè)務(wù)的18個(gè)市場(chǎng)，放眼全球來(lái)看是最具吸引力的壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)地區(qū)。如今亞洲消費(fèi)者相比過(guò)去會(huì)更清楚的意識(shí)到財(cái)務(wù)安全的重要性和保障家庭的需要。友邦保險(xiǎn)依然長(zhǎng)期看好亞洲壽險(xiǎn)市場(chǎng)。

我想，2022年已過(guò)，內(nèi)險(xiǎn)股投資者的悲觀情緒也應(yīng)該適度緩解。內(nèi)險(xiǎn)股所在的市場(chǎng)長(zhǎng)期看應(yīng)該還有很長(zhǎng)的路可以走。

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